全球抢先的视频产品——海康威视

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进入正题，这期我们分析视频监控行业相对龙头海康威视。
公司简介：

海康威视2001年成立，2010上市，总部坐落杭州。海康威视从事安防视频监控产品的研发、消费和销售，到如今是以视频为核心的物联网处理方案和数据运营服务提供商，面向全球提供安防、可视化管理与大数据服务。
也是全球最大的安防厂商，公司在国内设有5大研发中心，在海外建立蒙特利尔研发中心和硅谷研讨所。公司在中国大陆35个城市设立分公司和售后服务站，在境外设立28家销售公司，其产品销往150多个国家和地区，在如G20杭州峰会、北京奥运会、巴西世界杯等严重安保项目中发挥了及其重要的作用。

公司长大阶段可以简单概括为视音频紧缩版卡、后端 DVR、摄像头、处理方案提供商四个发展阶段。

视音频紧缩版卡。1997 年，后来海康的总经理胡扬忠就曾经在当时五十二所指导的支持下，末尾带领研发小组开发视音频紧缩卡。2001 年公司成立；2002 年公司推出 DS-400M 视音频紧缩板卡；2003 年，海康视音频紧缩板卡 50%市场份额。
后端 DVR 驱动。2002 年公司推出 DS-8000 嵌入式硬盘录像机（DVR）；2004 年内行业普遍用 MPEG4 替代 MPEG1 的时分，海康推出基于 H.264 算法的嵌入式硬盘录像机，是全球第一家把 H.264 算法引入监控范畴的公司。2005 年，海康硬盘录像机份额全国第一。
前端摄像头。2004 年就曾经投入人员末尾 ISP 技术的研发。2006 年，末尾组建智能分析团队。2008 年正式推出前端摄像机；2009 年，公司 ISP 技术获得打破，发布国内第一款网络化高清摄像机。2013 年公司推出智能分析的摄像头。
处理方案。2010 年，海康威视上市；中标重庆安全城市项目，末尾转型处理方案提供商；2011 年，组建视频大数据团队；2016 年发布萤石和智能机器人等创新业务。

我们的分析将分为四个步骤:

一，海康威视内行业的现状，竞争格局及护城河
全行业规模全体增速从高峰时期的 30%以上逐渐下降，从 2013 年后，全球安防行业市场增速基本维持在 7-8%左右；我国安防行业相对增速较大，达到 10%以上，2019 年安防行业总支出达到 8200亿元左右，相较 2018 年增长 15%。
步入成熟期后，企业为保持一定的增长速度，延伸生命周期，需求找寻业务的新增长点，因此，基于技术的转型晋级是避免行业走向衰退期的必然选择。

受图像处理、形式辨认、计算机视觉技术、互联网传输技术以及大数据分析技术的结合推进，智能视频监控获得了较快的发展。 国内视频监控行业阅历了从模拟到数字、从数字到高清、从高清到网络化智能化的发展， 产品需求持续晋级。此外，行业下游需求及其分散，运用场景广泛，产品定制化程度高。 创新驱动以及定制化的特性意味着技术研发才能的强弱是竞争的关键。

根据 Juniper Research 的研讨报告数据显示，全球智能安防市场规模将从 2018 年的 120 亿美元增长到2023 年的 450 亿美元，年复合增速高达 30.26%，远高于传统安防市场增速，将成为行业发展新动能。近年来， 2020 年我国智能视频监控市场规模约为 21亿元。

在中小项目端，以建筑物和场所的网络访问控制和管理的设备为基础的智能家居为例，智能家居市场支出稳步添加，估计估计到 2023 年，全球智能家居安防市场将增长到超过 300 亿美元。

AI 给公司带来的创新业务红利：机器视觉与机器人
机器视觉是人工智能的重要分支，其核心是运用“机器眼”来代替人眼，与安防对 AI 的需求不谋而合。机器视觉系统经过图像/视频采集装臵，将采集到的图像/视频输入到视觉算法中停止计算，最终得到人类需求的信息。
在中国，视觉技术的运用末尾于 20 世纪 90 年代，但当时在各行业的运用几乎一片空白。到 21 世纪，机器视觉技术在工业消费中末尾得到运用，其中华中科技大学获得了打破性的停顿，其自主研发的印刷在线检测设备与浮法玻璃缺陷在线检测设备，使得欧美在此行业的垄断地位被打破。随着 AI 技术的发展，国内视觉技术曾经日益成熟，高端的运用也正在逐渐发展。
海康针对汽车、3C、制造、物流、食品等行业提供相应的机器人产品和处理方案，为企业完成仓储和物流信息数字化管理、人工作业强度减少、产品分区管理和提升场地应用率等智能化通用服务，同时也为特定行业设计针对性方案。
海康机器人的产品线可分为 LMR 潜伏机器人、FMR 叉取机器人、CMR 移/重载机器人、系统组件和软件平台。多种产品组合可以为不同运用场景提供处理方案，由于每款机器人的特点各不相反，我们对海康机器人的全产品停止了一次细致的分类。

行业竞争格局
从目前智能安防行业的国内代表型企业的竞争分析看，海康威视和大华股份是目前向智能安防转型发展做具有代表型的企业。第二梯队以宇世、天地伟业、苏州科达、旷世等为次要企业，向智能安防转型发展程度不断提升;第三梯队为大多数中小企业。

2019年11月12日，全球知名的工业媒体a&s《安全自动化》(MFNE法兰克福新时代传媒)发布2019年度全球安防50强榜单，在本次榜单中，中国企业表现略有不凡：海康、大华依然占据前二的地位，而宇视则一跃到第7，天地伟业依然在第九的地位，科达从2018年的20提升到17，旷世也飞跃到第19的地位，安联锐视从18名跌落到22，同为保持26，万佳安从29后退到32，智诺从35跌到44。


企业护城河
1、有形资产（品牌优势）

根据IHS报告，海康威视延续7年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%。在A&S《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视延续3年蝉联全球第一位。海康威视2018年营业支出是行业第二大华股份的两倍，占行业前十家企业总营收的半壁江山，可以说是不折不扣的龙头老大。
这种品牌优势，只需海康威视本人不出错，是极难被超越的。
研发投入
十大研发中心，七大消费基地，构建研发、消费一体化的海康体系。公司自诞生末尾，坚持 将创新作为核心驱动力，研发费用率自 2012 年以来从未低于 8%，2020 年研发投入 63.79 亿，占营业支出 10.04%。公司 20597 名研发、技术服务人员分布在全球的 10 个研发中心 和 7 所消费基地中。

海康加大研发投入，这不只是相对金额的增长，研发费用率也稳步上升，构成了对其他厂商降维打击的才能。如2019年，海康威视的研发投入高达55亿元，是苏州科达同期支出的一倍多。


截止目前，海康全球范围专利央求累计超过7000件，其中发明专利占比50%，均高于行业次要竞争对手。以核心竞争对手大华股份为例，其全球专栏央求接近4000件，发明专利亦占比半数以上。
2、成本优势（规模效应）
规模化消费难度高，龙头厂商具有规模优势碎片化市场。用户不集中、运用和产品分散、客户定制化多是视频监控行业的典型特征。
例如，中国幅员辽阔，有 400 个地市、700 个地级市加县级市和2400 个区县，而每个地方对公共安全的要求都不尽相反。公共安全、交通、金融、家居等不同范畴对安防产品特性的需求也悬殊。市场的碎片化及对产品特性需求的多样化，使得规模化消费难度高，只要每种产品品类的销量都达到一定的量级才能完成规模效应。
自建渠道优势大，营销网络覆盖全球 。视频监控产品属于硬件与软件一体化产品，产品在操作方式、安装调试、维修保养等方面均需求售前培训和长期的售后服务。与代理形式相比，厂商自建渠道优势在于：

一是延长了销售环节，可以表现出价格的优势；
二是企业和市场客户接触的机会增多，企业营销能更疾速、准确地了解用户对市场、产品或者服务的需求与态度，可以极大的加强客户黏性。

二， 财报分析

1，总资产——长大才能

从图中可以看出海康威视的长大呈增长趋向，比较波动。2020年已打破800亿。
2，资产负债率

普通公司资产负债率为45%比较好。海康威视的资产负债率近五年都维持在40%左右，公司将来发生债务危机的风险较小，公司无长期偿债风险。
3、现金流——造血才能

从图中看出16年-18年全体趋于波动增长的趋向，而且是成一定规模的，但是19年受大环境影响有所下滑，2020年又强势增长。阐明公司本天然血才能很强，公司持续发展的外部动力微弱。
4，净利润现金比率


净利润现金比率小于100%，阐明海康威的销售回款才能较弱，净利润现金保障才能并没有那么好。这是由于海康威视做到政府工程比较多，应收款的回款多且周期较长。这个不用担心。
5，净资产收益率ROE

净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映一切者投入资本的获利才能，同时反映企业筹资、投资、运营的效率。普通来说，净资产收益率在15%以上为佳。
看出海康威视近几年ROE有下降的趋向，但是都维持在27%以上。还是挺不错的！
6，毛利率

普通状况下毛利率大于40%的公司有核心竞争力很强。海康威视毛利率均高于40%，近几年趋于波动且微弱增长，阐明该公司拥有核心竞争力，产品很赚钱，从毛利率角度来说海康威视非常优秀！
7，分红


经过近6年的分红，可以看出海康威视的分红比例都在50%左右，这是一个比较波动持久的区间，挺不错的！
三，企业估值
1，合理市盈率

海康威视拥有品牌优势和成本优势两大护城河且相对坚固，行业正处于成熟期。另又属于行业龙头；随着AI 技术的日益成熟，海康威视在机器视觉与机器人方面的规划，结合AI 与智慧物联疾速发展，今后增长也是一大亮点。再结合历史市盈率来看，给出海康25倍合理市盈率。
2，净利润增速分析（参考过去5年复合增长率和公司下一年盈利预测）

公式：合理的市值=合理的利润×PE（市盈率）

计算得出海康最近5年的年化收益率为15.79%。这两年随着国际市场的不波动和美国的打压，我们给出海康10%的增速。
2023年的合理市值=133.86*1.1*1.1*1.1*25=4454亿
投资估值：4454×60%=2672亿（60%是为了扩展安全边际）

如今海康的市值为5792.92亿，最远洋康涨的好猛。高于我们的投资估值。
假如我们想获得预期中的收益，那如今价格还不是动手的好价格。我们不知道好价格什么时分来，但经过计算，好价格来了的时分我们却一定可以知道。
安全边际思想仍是巴菲特投资体系最重要的基石，或者说安全边际是整个价值投资体系的核心和基石。
四，总结:
优点
我们以为公司增长空间具有两个重要特点：一是主体业务扎实，所处范畴龙头地位波动、二是海康威视在 AI 与智慧物联的才能、规划、潜力以及指导地位。多年持续研发投入，人员的疾速扩张，下游碎片化定制化的市场决议了海康曾经树立了更深的护城河，并有望在 AI 时代大放异彩。
核心假设与逻辑
第一，人工智能等新兴技术为各个行业带来了入口方式和内容的颠覆性变化，随着后疫情时代开启，在公共安全要求以及安防发展趋向需求下，安防行业将率先迎来技术平台构成后的红利期，作为行业龙头，公司迎来新的长大点。
第二，顺应 AI 发展趋向，公司经过由点到面技术晋级，构成核心竞争力，抢占市场增量空间：

是产品技术晋级，抢抓技术单点红利；
是一致软件架构，软件带来产品附加值，降本增效，构成技术闭环；
是打造技术平台，开放平台让更多客户迈过智能化晋级的门槛。

第三，经过本身业务结构优化，创新业务拓展多点开花，夯实公司行业龙头地位，强者恒强。
风险
1，技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和运用需求能够会随之演化。假如不能亲密跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司将来发展的不确定性将会加大。
2，汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区展开运营，汇率风险次要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，能够会影响公司的盈利程度。
3，全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区，假如业务展开所在国出现贸易保护、债务成绩、政治冲突等状况，能够对公司的业务发展产生不利影响。

以上就是对海康威视的简单分析。
本文仅供参考，不作任何投资根据！
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