人工智能带来未来机遇：2024年人工智能元年，AI驱动下的经济增长

增长策略与维持现有的竞争力税率结构至关重要，以确保美国企业界的韧性。
众所周知，今年的“平均多元化”投资组合表现不佳，因为投资者纷纷涌向“一切与人工智能相关”的领域。这为投资者带来了更加复杂的市场环境。
在全球市场方面，美国股票显示出高估迹象，而中国股票则略显低估。
预计科技、能源、通信服务、金融和医疗保健行业将在第二季度的盈利季中领跑。



“不要在中场休息时放弃。专注于赢得下半场。”——保罗•贝尔•布莱恩特
尽管面临四十年来最激进的紧缩周期，经济自疫情后复苏以来，一直受到消费者力量的推动。但随着消费者开始显露疲态（例如，违约率上升，自由支配支出放缓，消费冲动减少），劳动力市场开始放缓，通货膨胀对低收入消费者的影响尤为严重，主流分析师和经济学家都在强烈呼吁美联储开始放松一些政策限制，以维持经济复苏的势头。
当然，有人可能会指出，经济数据的波动性——时而显示放缓，时而显示某些领域的韧性——表明美联储的政策并不具有限制性。
美联储的挑战在于及时降低利率，以避免经济彻底崩溃（也就是衰退），同时不进一步加剧通货膨胀压力。普遍预期是在今年年底和2025年进一步放松政策。目标是保持GDP增长接近2024年的2.1%和2025年的2.0%的趋势。就像前几次25个基点的加息在数月内并未产生显著影响一样，一次甚至两次25个基点的降息也不会对经济产生重大影响。美联储也在关注支付美国国债的成本问题，这一成本在2023年超过了1万亿美元，主要是由于高利率和创纪录的34万亿美元债务。人们不禁要问，这是否会成为他们决策的考虑因素，使得通货膨胀成为次要问题，为通货膨胀的第二轮打开大门。可以说，美联储现在面临着非常困难的局面。
增长策略与维持现有的竞争力税率结构至关重要，以确保美国企业界的韧性。反过来，这将使经济在进入2025年时保持良好状态。强大的企业场景与强劲的经济场景之间的强相关性是不容置疑的。
债券市场受增长和通货膨胀这两个关键动态的引导，并面临着创纪录的政府债务发行、美联储资产负债表以及需求不稳定的挑战。如果专家们的预测准确，通货膨胀和经济将在今年的剩余时间里降温，这应该会限制10年期国债收益率的上升。我们可能已经在4月份触及了今年的高点，当时达到了4.7%的水平。现金仍然是一个吸引人的选择，短期（3个月定期存款）的收益率仍然高于5.0%。虽然利率不太可能大幅上升，但它们也不太可能大幅下跌。因此，如果你认为通货膨胀已经结束，那么在美联储放松周期之前，逐步锁定更长期的债券是明智的。
股票应该继续“攀升”，但不会没有波动。
标准普尔500指数在2024年达到了新的高度（年初至今已有34次创下历史新高/本周3次），尽管它面临着一系列担忧——成功地应对了对衰退的担忧、高估值和更长时间的高利率。人工智能革命超越了所有这些担忧，导致出现了两个市场的故事。随着增长放缓，收益进入更具挑战性的环境，以及随着总统选举的临近，股票在未来几个月可能会遇到更多的波动。随着对“正常化”的预期，波动性也会增加。在这种情况下，大型股可能会放缓，而其他市场领域开始表现。这一分析基于收益图景。一个大型科技股的综合（MAGMAN）年初至今明显跑赢整体市场，但其他市场的收益增长将在今年晚些时候迎头赶上，甚至超过MAGMAN的收益。
每股收益（EPS）



表现必须超越技术，因为其他指数和小公司的收益加速。如果这种情况发生，主要趋势可以保持控制。我们应该继续关注包括技术、工业、能源和医疗保健在内的行业。
未解决的问题是，基于人工智能将提高整个企业界收益的预期，市场已经定价了多少。
两个市场的故事
现在众所周知，“平均多元化”的投资组合今年表现不佳，因为投资者纷纷涌向“一切与人工智能相关”的领域。虽然我们不能忽视与AI相关的MAG 7的表现，但下图显示了大家所指的内容。
标普500指数



这为投资者创造了一个更加困难的背景，并在一定程度上加剧了投资者的焦虑。开场引用表明，比赛在上半场结束后并没有结束。这证实了避免进行重大投资组合变动的策略。
质量始终有需求。虽然Magnificent Seven ETF（MAGS）股票拥有许多优质属性（低/无债务，高于平均水平的现金流等），但随着MAG交易放缓，其他行业将加入上升趋势。这是基于收益改善扩散到不同行业，反过来，随着一年的发展，扩大市场。
在某个时候，简单的均值回归总会发生。
进入任何与AI相关的热潮仍在继续。本周以AMZN、AAPL、GOOGL、META等创下历史新高，NFLX达到52周高点结束。这推动了标准普尔以连续三天的历史新高结束本周，纳斯达克连续四天创下新高。与此同时，平均股票仍然处于横向模式。
交易周
周一，标准普尔500指数在盈亏之间波动，但在当天最后一分钟的反弹使指数高出5点。这足以标志着连续第四天创下新高。纳斯达克表现优于大盘，上涨0.28%，连续第五天创下历史新高。
小盘罗素2000（IWM）终于引起了一些关注，并录得0.59%的涨幅。广度是混合的，有五个行业上涨，其他六个下跌。科技是最佳表现者，上涨0.72%，而通信服务下跌超过1%。
周二又是同样的情况。又一天，又一个历史新高。标准普尔500连续六天上涨，连续五天创下新高。纳斯达克上涨0.14%，将指数连续六天创下新高的势头延续。金融股表现优于大盘，上涨0.65%，而材料股是最差表现者，下跌1%。小盘股继续原地跑步，罗素2000下跌0.45%，抵消了周一的涨幅。
我们现在处于一个分析师可以写同样的每日剧本，只是改变数字的地步。
又一天，又一个历史新高。标准普尔500连续七天上涨，连续六天创下新高。与周二的小幅上涨四点不同，该指数今天增加了56点，收于5633点。
纳斯达克上涨1.1%，将该指数连续七天创下新高的势头延续。道琼斯工业平均指数结束了两天的下跌势头，上涨1%，而小盘股反弹并跟上了其他指数，上涨1%。
周三，广度有所改善，所有十一个行业都在反弹——技术（XLK）、材料（XLB）、消费者自由支配（XLY）、通信服务（XLC）和公用事业（XLU）是龙头。
周四出现了明显的逆转。罗素2000小盘股（IWM）成为焦点，上涨3.5%。标准普尔回吐了最近7天涨势的0.88%，收于5584点。它的新高连续势头在六天时中断。（MAGS）动量交易适时地休息，并使纳斯达克综合指数下跌1.9%，打破了连续七天创下新高的势头。壮丽七ETF下跌4.3%，因为AMZN、AAPL、GOOGL、MSFT、META、NVDA、NFLX等下跌了2%到5%。10年期国债收益率下降至6月初的低点4.19%，而黄金、白银和铀上涨。
本周最后一个交易日出现了强劲的全面反弹，每个指数和行业都参与其中。标准普尔现在已经连续两周上涨。在过去六周中有四周是积极的，在最近十三周中有十一周是积极的。与此同时，纳斯达克综合指数连续六周上涨，并在过去十二周中有十一周取得了积极的结果。
经济通货膨胀
周四的大报告是CPI，其环比下降0.1%，低于预期。这是自2020年5月以来的最低水平。在核心基础上，CPI增长了0.1%，是自2021年2月以来的最低水平。
最近有趣的是，我们已经多次看到一个积极的通货膨胀报告之前有积极的价格行动，似乎没有任何催化剂。回想一下昨天收盘时的飙升，有人又知道了什么吗？
周三将标准普尔和纳斯达克推至新高的午后买家这次没有得到预期的结果。报告之后，指数大幅下跌，回吐了前一天的所有涨幅及更多。
周五的PPI报告没有证实CPI数据，6月份的总体和核心数据分别上涨了0.2%和0.4%，超出了预期，5月份的数据上调。6月份混合的通货膨胀报告仍然让2024年下半年的通货膨胀风险有所缓和。
情绪
NFIB的小企业情绪报告超出预期。6月份为91.5，是今年最高的读数，比上个月增加了一个百分点。
NFIB首席经济学家比尔•邓克伯格表示；
“主街对今年剩余时间的经济仍然持悲观态度。不断上升的薪酬成本导致了全面的价格上升。与此同时，小企业主在准备迎接不确定的月份时，没有看到通货膨胀的缓解。”
NFIB



四年后，小企业的乐观情绪仍然接近大流行病的低点，略高于全球金融危机的衰退低点。
初步的密歇根情绪报告揭示了7月份的标题下降至8个月低点66.0，从6月份的68.2和5月份的69.1的低点下降。
消费者



在过去三个月中，密歇根情绪已跌破2020年4月的早期大流行病底部71.8，此前四个月高于该水平。当前状况下降至19个月低点，而预期下降至8个月低点。
数据不会说谎；普通消费者对当前的经济背景并不感到兴奋。
宏观经济
这一部分介绍了一些可能不一定会直接影响市场的问题，但可能对宏观经济场景构成问题。
通货膨胀仍然是一个关键话题。
虽然媒体关注的是每月0.01%-0.2%的数据，但大多数人错过的点是通货膨胀的累积效应，这些效应嵌入在价格中。人们并不庆祝月度变化，或者，就此而言，通货膨胀正在下降的头条新闻。消费者信心几个月来一直处于接近历史低点，因为价格仍然比2021年初高得多。
这可以通过“Chapwood指数”等报告来说明，该指数使用“美国人在50个最大城市购买的前150种商品”的实际成本，在过去一年中上涨了7.8%至13.6%。这似乎比CPI或PCE显示的更符合传闻经验。它也更好地反映了美联储过早降息的风险，并将这样的年度价格增长作为规则而不是例外。无论这如何影响整个利率讨论，这都是一个无效的观点；它影响着消费者的口袋，这是美国经济的核心。
除了美国目前正在上演的其他问题外，这是消费者情绪接近历史低点的主要原因。
法院开始带来平衡并加强权力平衡。
联邦法官最近的两项裁决对政府的SAVE收入驱动的学生贷款还款计划造成了重大的近期打击，影响了数百万借款人在计划于7月实施之前。这些决定暂时阻止教育部实施该计划的关键条款，包括为数百万借款人进一步减少月付款和根据该计划取消额外债务。
从市场角度来看，SAVE收入驱动的还款计划（已经注册了超过800万借款人）是拜登总统学生贷款议程中影响最大的方面。SAVE计划旨在成为一个负担得起的联邦学生贷款还款选择，提供更低的月付款和更快的债务宽恕条款。该计划已经为414,000名借款人取消了55亿美元的债务，计划取消更多债务。最高法院已经裁定，只有国会通过的立法才能免除任何债务。这证实了宪法中概述的格言，即国会（只有国会）拥有“钱包的权力。”
在另一个最近没有得到太多报道的裁决中，最高法院推翻了1984年的Chevron先例，在一项重大决定中，这将震撼所有行业的联邦监管格局。这项裁决可能对高度监管的行业如医疗保健、能源和技术产生巨大影响。该裁决限制了联邦机构在出现争议时解释他们监管的法律的权力。本质上，一个“机构”提出然后管理法规。他们是对同一法规的任何争议进行裁决的管理机构。削减法律术语 - 这意味着对联邦法规的未来法律挑战更有可能成功。
这种独裁噩梦首次在西弗吉尼亚州清洁空气案中被推翻，在该案中，最高法院裁定美国环保局超越了其权限，没有权力监管温室气体排放。这种转变将逐渐剥离未经选举的官僚机构的未授权权力，将其带回国会，这正是它的意图。这是对美国企业界的一次胜利。
最后，当法院裁定政府无权停止液化天然气项目时，对化石燃料的战争再次受到打击。最初的禁令是有争议的，因为它允许俄罗斯在向欧洲运送天然气方面超越了美国。
全球经济
本周，德国发布了两份非常糟糕的工厂订单和工业生产报告。下图显示，两者都继续从COVID-19疫情后的高峰下降。不包括COVID-19冲击，工厂订单量是自2012年11月以来最低的，而工业生产（采矿、公用事业、制造业和建筑业）是自2006年以来最弱的，不包括那个时期的两个主要全球冲击。
德国的工业活动



德国经济基本上仍然非常、非常疲软。
美联储
冷静的CPI报告让投资者预计9月份降息的可能性为90%。我将继续扮演魔鬼的代言人，说，“小心你所希望的。”历史表明，美联储通常在经济衰退开始时降息 - 而不是现在被认为是软着陆的时候。
这次会有所不同吗？也许是的。过去四年多的任何事情都没有按照经济剧本进行。我站在这样的阵营，认为最初的或许随后的降息不会有什么作用，就像它们在提高时也没有起到什么作用一样。
繁重的监管条件和目前FTC的反商业立场比25或50个基点的利率变化更能阻碍经济。高能源成本比当前4.5%的联邦基金利率更能减缓经济，这低于历史规范。如果我们想看到降息刺激经济，那么我们也必须看到旨在加强美国企业界的变化。
历史场景
尽管投资者希望避免这种历史背景，但已经发展起来的后果是前所未有的，难以忽视，并且可能已经在影响市场。
我们在华盛顿特区正处于拜登总统和国会之间的冲突轨道上，他们每个人都希望保持权力，但未来不确定。拜登总统在6月与特朗普总统的辩论中的表现造成了危机，人们越来越担心，如果拜登总统继续作为候选人参选，前总统特朗普越来越有可能获胜，并增加了大获全胜的可能性。
拜登总统向国会发出一封信，表明他打算继续参选，因为国会盟友不断施压，建议他退出。如果拜登退位，副总统哈里斯似乎最适合获得提名（特别是因为她可以继承拜登-哈里斯的筹款成果）。然而，关于她作为候选人的可行性也存在很大的问题。当她在2020年退出总统竞选时，她只获得了1%的选票。她的最高点是3%。
回到市场影响，大多数分析师认为特朗普的胜利将带来一个监管较低的时期，并至少保持低税收背景。对更激进的关税立场的担忧也在浮现。从市场角度来看，没有人设想当前高监管/高税收的拜登政策与哈里斯候选人之间会有显著差异。
2017年减税政策的延长和前总统特朗普潜在的放松监管议程开始被市场定价。这就是为什么我们看到了对金融股的重新兴趣，因为摩根大通在7月3日创下了历史新高。在2016年选举后，金融股（XLF）在2017年上涨了52%。此外，预计在特朗普总统任期内将有更多的并购批准。
关于特朗普总统任期内可能实施更多通货膨胀政策的讨论已经很多。关税政策（全球10%，中国60%）一直是短期焦虑的来源。然而，我要提醒大家，特朗普在2018年实施的第一轮关税并没有导致通货膨胀螺旋上升。
请记住，任何股票/行业或市场本身的表现的主要因素始终取决于个别基本面情况。具体来说，收益场景和整体经济背景是什么样的。这些只是建议或想法，而且距离选举还有3个多月的时间，任何事情都可能发生。因此，没有理由开始为任何结果定位。
此外，国会的情况将是至关重要的，将为选举后的前两年定下基调。
收益
收益季节于周五正式开始，一些大型中央银行报告。精明的投资者每天都在竞争EPS报告的更新，包括不仅超出预期，而且更重要的是提高指导的公司。
这份报告对于所有寻找能够产生超额结果的机会的人来说都是必需的。
标准普尔500（SPY）的每日图表
周四，标准普尔500连续六个交易日创下历史新高的势头被打破。周五的反弹紧随一天的下跌，导致该指数达到5655点的新盘中高点。
标准普尔



强劲、纯净的牛市趋势仍然存在，好消息是整体市场已经扩大。周四，NYSE的上涨者与下跌者的比例以及上涨至下跌的成交量增加到近5比1。周五，所有指数和行业都参与了反弹。
投资者应该向上看，而不是向下，直到第一个支撑趋势线出现明确的突破。