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标题: 梁杏：人工智能包括什么？哪块最有前景？ [打印本页]

作者: lalalalalal 时间: 2024-3-8 10:07
标题: 梁杏：人工智能包括什么？哪块最有前景？
每经编辑：彭水萍

直播主题：人工智能包括什么？哪块最有前景？

直播嘉宾：梁杏国泰基金总经理助理、量化投资部总监

直播时间：2月28日19:00

精彩观点抢先看：

人工智能的三要素分别是算力、算法和数据。算力方面，通信和芯片行业构成了整个算力领域基础设施建设的重要部分；算法对应的是计算机领域，很多时候其最终产出是软件，因此，可以进一步下沉到软件行业；数据主要集中在软件行业。此外，人工智能的下游应用领域至少有四个行业可以实现落地，包括游戏、影视、智能汽车和机器人。

如果按照淘金者和铲子关系的逻辑，在人工智能产业链里，可以重点抓一下算力领域。人工智能背后是大量数据的生成、交换和传输，从文生文到文生图再到文生视频，对算力的需求是越来越大的，所以，通信行业和芯片行业就构成了整个算力领域基础设施建设的重要部分。

相比之下，国内通信行业的确定性更高。现在我们国家的光模块企业，在全世界市场的份额达到65%，是世界顶尖的GPU公司的供应商。因此，我们接到订单的确定性比较高。这也是通信ETF（515880）及其联接基金（007818）受市场关注的原因。

芯片和半导体设备材料方面，一方面是因为它被“卡脖子”，订单暂时放不出来。另外，整个消费电子的起量方面，虽然预期今年上半年可能会看到一些明确的数据，但目前还没有看到，因此驱动因素还不够明显。芯片ETF（512760）或半导体设备ETF（159516）也是非常值得关注的方向，但可能现在还没有到它爆发的阶段。

展望后市，春季行情我们认为反弹还能延续。全年的角度来说，我们在去年底今年初就提到过，我们认为2024年上证综指年线收红的概率还是蛮大的。1）经济基本面还是在复苏的道路上，偶尔可能会阶段性地弱于预期，但整体的复苏趋势是没有太大变化的；2）流动性方面，美联储降息的概率还是比较大，有望带来流动性的改善；3）政策驱动的风险偏好的改善。

我们推荐几条主线，一个就是科技主线，其中最重要的就是人工智能，可以重点关注确定性高的通信ETF（515880）；其次是医药主线，尤其是在创新药和生物医药领域，可以适当关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）；另外是受益于整个流动性释放背景下的资源品，例如黄金基金ETF（518800）、煤炭ETF（515220）等。

除了A股之外，在整体流动性释放的前提下，我们同样看好港股以及美股的反弹或者相应的表现。纳指ETF（513100）去年上涨了50%多，在大幅暴力加息的情况下这是很少见的。所以我们会觉得2024年美股可能还有机会，但是可能涨幅不如2023年。另外，在流动性改善的背景下，债券基金也是可以关注的。

直播全文：

主持人：大家好，今天我们的直播请到了国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏为我们分享她的一些投资观点和心得。先请梁总简单介绍一下。

梁杏：各位小伙伴大家好，很高兴有机会能在这里和大家聊一聊今天的主题。我们今天要聊的是人工智能和Sora相关的一些产业链的情况。我是国泰基金量化投资部的负责人，我们公司有非常多各种各样的ETF，包括人工智能产业链上一系列的ETF，可以成为大家非常好的捕捉或者说参与人工智能这个大行情的工具。希望能有更多机会和大家在线上及线下见面，一起探讨人工智能领域内蕴藏的投资机会。

一、人工智能产业详解

主持人：近期大家最关心的就是人工智能产业链，尤其是春节放假期间，Sora的视频发布后，再次引爆了人工智能的投资热点。目前人工智能这四个字已经成为一个遍布全球的概念，但实际上，回到我们的生活中，人工智能涵盖哪些行业？或者我们的生活将如何被它影响？可能很多小伙伴还未必很清楚。因此，我想请国泰基金的梁杏总站在行业角度帮我们介绍一下，人工智能到底包括了什么？

梁杏：人工智能是一个非常宽泛的概念，去年比较有名的是以ChatGPT软件为代表的人工智能软件。ChatGPT主要是一个聊天软件，然后又出现了一些文生图的软件，比如Diffusion之类的软件，它能够将文本生成图片。再到今年，在春节期间Sora横空出世。它最厉害的地方在于能够生成长达60秒的视频，比之前的文生成视频的软件时间都要长。而且，它里面比较好地理解了这个世界运行的物理规律，很多细节上也处理得比较好。当然，它并不是完美的，但已经比之前强很多。接下来，我们就来讲一下人工智能的三要素：算力、算法和数据。

1、算力

人工智能是经过了一系列的演变，从文生文（搜索和聊天），到文生成图，再到文生成视频，这背后经过了非常多的学习和计算，最终推理出来的结果。不管是ChatGPT，还是文生成图的软件，以及Sora这样的文生成视频软件，它们本质上都是一种算法，所以人工智能需要大量的数据来进行学习和计算。在这个过程中，它需要一个主体来进行数据的学习和计算，因此必须要有一个算法来生成新的东西，或者说算法要能够充分地学习和应用已有的语料库或素材库。通过学习之后，它能够生成新的内容。

有一个最基础、日常可能不为大家所见但却不可或缺的东西，那就是支撑它进行大量学习和计算的算力。去年因为ChatGPT和Diffsion这些软件的出现，算力领域去年最热门的是谁？实际上是通信行业。通信行业在经历了去年的涨跌之后，全年下来，依然是所有一级行业中涨幅最好的一个行业，因为通信行业是算力的重要支撑。

大家也知道，海外有一家能提供大量用于人工智能的GPU（即图形处理器）的公司，其市值非常高、非常厉害。所以还有一个非常重要的算力基础，就是芯片。

芯片的应用非常广泛，从我们日常使用的汽车、洗衣机，甚至是微波炉中都有简单粗浅的芯片去进行控制，更不用说如今的新能源汽车、智能驾驶汽车以及我们的手机中使用的高精尖芯片了。

我们现在讨论的GPU，特别是能够支持人工智能应用的GPU，如H100，在去年4月份推出，其制程大约是4纳米，具有强大的计算能力以及图像处理和推理能力。可能男生更熟悉GPU一些，尤其是那些喜欢打游戏的，自己装配游戏电脑时，就需要使用到很多GPU。当然，当年为了打游戏而装配的GPU，其重点可能在图像显示方面，并不像现在重视的推理能力。因此，侧重点有所不同。现在要使用的GPU要求更高，特别是高性能的GPU。别说在中国市场，在美国市场也是一种比较垄断的状态，绝大多数用于人工智能的GPU几乎由一家公司垄断。

GPU和光通信光模块之间的关系是什么呢？我们知道人工智能背后是大量数据的生成、交换和传输。面对这么大体量的数据爆发，它是一个极高量级的高并发过程。在这个过程中，需要进行大量的数据传输。那么什么东西的传输速度最快呢？在整个世界范围内，光速无疑是最快的。因此，光模块或光通信成为了数据传输中最快的模式。它实际上是将数据传输转化为光的形式，进行信号的转换，从A端传至B端。由于信息转化成了光，传输速度极快。这就是为什么光模块需要与人工智能的GPU配合使用的原因，因为它需要大量的数据传输，需要最快的载体来完成这一过程。因此，通信行业和芯片行业构成了整个算力领域基础设施建设的重要部分。

我们国家的通信行业非常强大，能够生产出200G、400G，甚至800G的光模块，现在我们国家的光模块企业，在全世界市场的份额达到65%，这是一个非常了不起的水平。因此，我们接到订单的确定性比较高。这也是去年以及今年在人工智能行情之下，通信板块表现非常好的原因。

2、算法

讲完了算力，我们来谈谈算法。在算力、算法、数据这三者之中，人们普遍认为算力更为紧俏，算力里面卡脖子比较厉害的是在芯片领域，当然芯片领域卡脖子再厉害一点是在上游的设备和材料上面。但这并不意味着算法没有任何问题。可能有些小伙伴认为，现在我们还有开源的算法，这种看法也不无道理。确实，在过去的很长一段时间里，我们可以看到一些论坛，或公司会开源他们的模型或算法，供全世界的同行进行交流和学习，以促进不断地进步。

然而，进入到人工智能阶段，我们会发现并非所有的算法都是公开的。例如，像ChatGPT这样的基座模型，其算法并不公开，这就需要我们自己不断地学习、更新、追赶。因此，在算法领域，我们还需要奋起直追。

在二级市场上，算法对应的是计算机领域。另外，算法很多时候其最终产出是软件。因此，我们可以进一步下沉到软件行业。在二级市场中，计算机行业被视为一级行业。计算机行业进一步细分为软件、硬件、信息服务等二级行业，其中算法可以被视为软件领域的一个重要部分。

3、数据

接下来，我们来讨论数据。在算力和算法之后，数据是另一个关键因素。中国是一个数据大国，这一点毋庸置疑。特别是在中国，我们的电子支付和数字支付手段在全世界范围内都非常领先，这就产生了大量的电子数据资源。我们还有非常先进的社交软件，在这些社交软件上，实际上可以装载各种各样的小程序，使用也非常便利。包括我们的A股市场，其电子化程度也是非常早就领先于全世界的。因此，中国无疑是一个数据大国。

但是数据的安全使用、流通、质量这些方面，我们之前可能没有特别注意，所以这些方面并没有做得特别好。比如有时你会遇到数据泄露、信息泄露的问题，还有数据交换的问题，怎样在合理、合法、合规的范围内进行更好的交换，以及数据背后的应用等等，这些都需要得到更好的规范。

我们会看到，我们国家在大约前年年底、去年年初发布了数据20条，并成立了数据局。这些举措标志着中国的数据行业、数据产业逐渐进入到一个规范化的时代，这是一个非常重要的标志性事件。未来，数据行业应该会迎来更好的发展。

但是如果我们现在要在二级市场上去找到对应的行业，我们认为它应该是属于软件或与一些大数据相关的领域。如果大数据不算作一个独立行业，那么它应该归属于软件的细分子行业中。

4、应用

人工智能除了算力、算法、数据之外，还有很多下游的应用领域。我认为目前看来比较成熟的应用包括游戏行业、影视行业以及机器人行业等。去年的游戏ETF（516010）和它的联接基金（012729），在上半年阶段性涨幅超过了百分之百。因为文生图和文生文等功能，可能会给游戏行业带来一个降成本增效的作用。加上之前游戏行业多年没有太多新的批文号，而去年开始不断有批文号下发，我记得上半年每个月差不多有80多个批文号，这极大地驱动了游戏行业的热情。

今年，我们会感觉到影视行业可能会比去年的反应更剧烈一些。大家也可以想象，因为文生视频这项技术的诞生，影视行业在拍摄上可以节约非常多的成本，很多特效制作也不需要花那么多的时间、精力和金钱去进行投入了，所以它有很好的降本增效作用。因此，我们感觉影视行业今年的反应似乎比去年要更大一些。

另外，智能汽车和机器人也是重要的应用领域。随着人工智能的发展，智能汽车和智能驾驶的灵活性、有效性和安全性都能得到显著提升。我们小时候看过的电影《变形金刚》，里面很多机器人就是汽车变形而成。所以，人工智能发展到一定程度后，智能汽车领域和机器人产业会有非常好的应用落地。

从头梳理人工智能这个宽泛的概念，并进行落地化的划分，算力在二级市场上对应通信行业和芯片行业，算法和数据在二级市场归属于计算机这个一级行业，又可以精准地划分到计算机下面的软件行业里。应用领域至少有四个行业可以实现应用落地，包括游戏、影视、智能汽车和机器人，这是大致的行业梳理情况。

二、如何布局人工智能产业链？

主持人：听起来，大家已经有了一个整体的逻辑框架。但大家最关心的是，了解了这些信息后，作为一个A股市场的投资者，我应该如何参与其中？想问梁总，从量化投资的角度来看，有没有什么现成的工具？

梁杏：实际上有挺多的。首先，市场上有直接涉及人工智能产业链的ETF或者基金。如果你觉得自己去筛选太麻烦，直接选择这种产品也是可行的，它大体能反映整个产业的涨幅。另外，我们还是要按照刚才分解的行业情况，来具体选择一些产品。

先从算力说起，因为算力是最为紧俏的资源。之前有基金公司申报了算力ETF，到目前为止应该还没有获批，所以如果直接想投资算力相关的产品，可能会有些失望。

在算力领域内寻找具体行业的产品时，我们已经提到了通信行业。我国在全球市场份额的占比达到了65%。此外，从文生文到文生图再到文生视频，对算力的需求是越来越大的，因为产出的结果也越来越庞大，所以对算力的渴望是极度的。

我看到英伟达自己的规划中，之前有A100、H100，而H100是在2023年4月份推出的4nm芯片，性能已经非常好。未来还将升级到更高级别，比如H200和B100，这些都是比H100更强大的芯片。GPU也在向上发展，所以与通信行业匹配的光模块也会相应提升。

我们前面提到了，去年市场上比较确定的产品有200G、400G、800G的量级。为了匹配H200和B100，光模块和光通信的技术也需要相应地升级，可能未来会达到1.6T的性能。这在中国是可行的，确定性相当高，因为我们本身就是世界顶尖的GPU公司的供应商。只要能够保质保量地生产出来，那么订单落地的确定性就非常高。因此，通信ETF（515880）及其联接基金（007818）值得大家关注。

我们认为，算力的确定性相对较高，属于成长性和确定性都比较高的领域。我们之前也分析过，算力未来的爆发前景非常高，加上我们在全球市场份额的占比很高，通信方面的订单确定性相对较高。

最近，通信板块因6G的预期而波动，2月27日大涨，2月28日有所回落。虽然6G还很遥远，但是算力需求的确定性是比较高的。因此，通信ETF及其联接基金是可以关注的对象。

实际上，通信ETF有好几个，它跟踪的标的不太一样，大家可以关注一下国泰的通信ETF（515880）及其联接基金（007818）。我们测算过，我们的成分股里，光通信、光模块的占比可能是所有通信指数里最高的，接近40%，这其实是举贤不避亲了。

除了这个之外，刚才说到算力里还有芯片，GPU也是芯片。我们国家其实有几个上市公司也有在做，或者说非上市公司也在做这个GPU芯片。当然性能可能没有办法去跟国外的龙头公司比较，但也有在做，可以关注芯片ETF（512760）和它的联接基金（008282）。

我们去年还出过一个“卡脖子”的产品，是半导体设备ETF（159516）和它的联接基金（019633）。我们觉得通信确定性要更高一些，芯片和半导体设备材料方面，一方面是因为它被“卡脖子”，它的订单就暂时不能大量地放出来。另外，整个消费电子的起量方面，虽然我们预期今年上半年可能会看到一些明确的数据，但目前还没有非常明确的数据出现，因此驱动因素还不够明显。芯片或半导体设备材料也是非常值得关注的方向和板块，但可能现在还没有到它爆发的阶段。

接着，我们讨论算法。算法领域，计算机作为一个一级行业，其中包括软件、硬件以及信息服务。我们比较一下计算机ETF（512720）和软件ETF（515230），软件ETF明显更为“锋利”，它的锐度或弹性都要比计算机ETF更强，选择哪个？这就取决于个人喜好。

我们进一步拆解软件行业，它包括云计算、数据库、操作系统和中间件，还有应用软件，其实游戏就算作应用软件。但是因为游戏APP或软件众多，我们通常会将其单独拆分出来。在二级市场的投资逻辑里，游戏被归类在传媒行业，而不是计算机行业，这就是原因所在。

很有意思的一点，就是数据实际上被包括在软件里面。我们刚才提到的数据库，里面有很多数据，也属于软件行业。

当然，大家可能也会问到市场上的大数据产品是否可以投资，或者和人工智能有没有关系？确实有这样的产品，如果大家觉得那样的产品不错，也没有太大的问题，我们刚才是从行业的角度为大家做分析。软件行业的弹性比计算机要更好，我们比较过软件ETF的标的指数和大数据指数的走势，是非常接近的，所以实际上差别不大，这就看个人喜好了。

再来说应用，市场上有游戏ETF（516010）及其联接（012729），这也是大家可以考虑的。但对于影视来说，只有影视ETF（516620），联接基金一直没有获批。

现在市场上还有智能汽车ETF（159889），还有我们之前提到的机器人领域，我们有机器人产业ETF（159889），它们都有相应的联接基金。大家可以根据自己的需求去筛选，看哪块更符合自己的兴趣，然后进行选择。

如果你觉得这听起来很复杂，自己也弄不清楚，那么直接购买市场上现成的人工智能产品也没什么问题。但如果你想在这个领域获得更好的收益，希望自己的收益超过别人，那就需要深入了解并研究产业链中的逻辑和关系，寻找里面的领头羊或引擎，可能会取得更好的效果。

主持人：我觉得梁总刚才讲了一个关键点，如果我们真的对人工智能感兴趣，市场上有全产业链比较完整的产品，我们也可以直接去买。但实际上，市场有时候在人工智能产业链的内部会有一些分化。比如说，当半导体表现不好的时候，下游的一些应用，如游戏可能表现就很好。

有直播间里的小伙伴在问通信板块前几天在涨，但是最近又跌回来了，大家想知道为什么跌回来了？

梁杏：2月28日，大盘整体也是调整的，我觉得有可能是因为通信板块在2月27日的上涨，是由于6G的炒作而上涨的，但实际上6G还是“一个非常遥远的现实”。因此，调整一下跌回来，我觉得也挺健康的。如果看通信ETF的K线图，你会发现它从春节前的那几天的最低点涨起来，其实也涨了大约36%，那调整一下也是正常的。

主持人：对于普通投资者来说，参与人工智能这样的板块，很大方面原因是因为这个板块整体的成长性还是比较强的，那成长性强就意味着它的波动性。

梁杏：波动肯定是较大的，因为人工智能，包括算力、算法、数据，它都是属于TMT板块里面的。下游的应用，如游戏和影视，是属于传媒，而传媒是TMT板块的一部分。以前大家经常调侃TMT板块为“渣男基金”，原因是TMT板块本身波动很大，所以现在人工智能产业链波动大也是很正常的现象。

三、AI催化下，哪些行业有新的增长点？

主持人：站在现在这个时点，我们想展望一下未来，您会更看好哪些行业？或者说哪些行业会受到AI的催化，带来新的增长点和增长机会？

梁杏：我们都听过一个事情，当年在美国淘金热的大潮里边，最赚钱的不一定是淘金者，因为淘金者有概率是挖不到金子的，但是卖铲子的人是最赚钱的，因为卖铲子业务的确定性很高，每个淘金者都一定需要铲子。

套到人工智能产业链里，一个公司进入人工智能领域，他要开始进行资本开支的投入，一定要有的是人员，然后他要去买大量的语料库做数据库，让机器去学习。他一定还要有大量的算力，现在算力真的很紧俏，我不知道现在要买到GPU的芯片得花多少钱，但是真的非常紧俏，某个龙头公司的市值已经迭创新高了。

所以，我觉得如果大家想要什么脑子都不想动，你去选一个打包的人工智能产品没问题。但是如果你想稍微动动脑子，想获得更好一点的收益，其实可以按照淘金者和铲子关系的逻辑，在人工智能产业链里，重点抓一下算力领域。

我们前面说过算力领域，光通信、光模块，中国的订单确定性要更高。芯片现在比不过通信行业，但也不排除未来能超过。但是，如果想找当下确定性比较高的铲子的话，那目前可能通信板块确实还是可以的。

按照铲子的逻辑，算力你肯定是绕不过去的。不管这些进军到人工智能领域的公司，他们最后成功还是不成功，他们一定都要买算力，他们一定也要去买大量的数据库。但是我们刚才前面讲的数据的问题是什么？就是我们国家的数据产业还没有完全形成一个非常规整的行业，还是处在一个非常早的阶段。但是，伴随着数据20条和数据局的成立，数据产业会进入到新的阶段。所以，确定性高一点的还是在这个算力的领域。

而且不仅仅是人工智能，还有很多相应的数字经济、数字中国、信创等等这些，不都离不开算力的支持吗？像之前有一些省市有推出超算中心，这些其实都是在为算力去做准备和打基础。人工智能对于算力的需求是真的非常非常大。

我给大家举一个例子，去年是文生文和文生图的年代，OpenAI公司发布了一篇论文，提到算力的需求每3-4个月就会翻倍。除了这个之外，这些软件在训练阶段使用的算力与它真正应用时，即推理阶段使用的算力是不一样的。训练时是小规模的集中训练，但当开始应用时，向所有客户开放，所需的算力又是不一样的，是几何倍数的增长。

去年还是文生文和文生图，今年就变成了文生视频。大家应该在自己手机里拍过照片或录过视频，能比较一下这个容量。手机拍出来的三到四兆的照片，就已经算是挺大挺清晰的了，但是录个十秒钟的视频，如果对品质还有一点要求，那几百兆就出去了。所以文生视频对于算力的需求，又是一个几何倍数的增长。

现在像Sora、Pika、Runway这些生成视频的软件，像Sora，可以生成60秒的视频。我不知道大家有没有看过自己的手机里，录个一分钟的视频会占掉多少内存和空间，这个空间其实是非常大的，以后大家都在生成一分钟的视频，你可以想象要用掉多少算力。所以，我觉得大家可以多多去关注算力领域。

不管这些人工智能的公司，他们最后成功与否，他算力的投入一定是必不可少的。所以他就是淘金者和卖铲子的关系。当前阶段，通信的确定性要更高，建议大家可以多多去关注通信ETF（515880）和联接基金（007818）的投资机会。

给大家补充一个之前春节听过的一个电话会议，这个会议请了一个专家，他提到OpenAI没有公开他们训练时候投入的资源，当时应该是在产业界有人做了一个投票，就是猜测OpenAI是怎么去训练这个Sora的，很多人都选择最多的选项5万张GPU，在一个月之中就这么练出了Sora。当然这是一个投票的结果，不代表真实的结果。但是你想想5万张H100的GPU，背后对应的这个算力运算量是真的很大。这只是在测试或者说训练的时候用到的，以后一旦要到真正的对外商用，你可以想象得烧掉多少张GPU。

国内现在GPU是被卡脖子了，但是人家GPU用的越多，我们的光模块也就出口的越多，所以这个订单的确定性还是蛮高的，建议大家可以多多关注一下其中的投资机会，当然这个都是有风险的，大家也要小心波动。

四、2024年投资思路梳理

主持人：谢谢梁总。我觉得我们今天的主线已经讨论得比较充分了。在直播结束之前，我特别想听听您对今年春季行情的展望。

梁杏：我们说全年吧，因为春季行情我们认为反弹还能延续。但是从年度的角度来说，我们在去年年底、今年年初发过我们的ETF策略的观点，我们认为2024年上证综指年线收红的概率应该来说还是蛮大的。当然这只是我们的观点，不一定绝对准，但是我们为什么有这样的判断呢？其实一方面就是看经济基本面。经济基本面的话，我们觉得可能跟去年类似，就是还是在复苏的道路上。然后偶尔可能会阶段性地弱于预期，但是整体的复苏的趋势是没有太大变化的。接着就是看流动性，我们觉得可能会是比较大的一个变量。

因为今年的话，美联储降息的概率应该来说还是比较大，虽然伴随着美国的经济数据可能还比较强势。然后1月底的美联储的议息会议，他们的表态，也说了可能不会那么快降息。那市场现在把他们从三月份降息的预期推迟到了五六月份，但即便推迟到那时，市场仍然认为降息的概率比较大。只要开始向全球释放流动性，中国面临的货币压力也会减小。因为之前在去年和前年，美联储大幅加息，而中国国内则适当地降低了准备金率和LPR利率。如果2024年海外再次降息，我们国内的降息空间应该会比之前更大。从这个角度来说，我们认为2024年可能一个较大的边际变量就是流动性的改善。当然，现在可能与之前的预期相比，降息的次数和幅度可能不会那么多，但降息总归是好事。

另一个是风险偏好的改善，这主要是政策驱动的。虽然现在两会还没有召开，但根据去年年底中央经济工作会议的精神，我们认为提到的“稳中求进，以进促稳”的表述是比较重要且少见的。所以，我们还是对2024年的政策各方面有一定的期待。我们认为这些政策或者监管的行动可能也会对市场偏好的改善起到一定的帮助。即便是今年春节前，整个市场有一个大幅的杀跌，我们会觉得更多的还是情绪上的作用。经济基本面很差吗？没有，还在复苏的路上。流动性改善的预期也比较明确，再加上对于政策的这种期待，可能我们还是有一点期待的。所以，我们得出来的结论就是，年度上我们会认为2024年可能上证综指年线收红的概率应该来说还是蛮大的。大家老是说3000点，所以我们用上证综指来做一个代表。这个背后的原因就是这样。

我们推荐几条主线，一个就是科技主线，而且我们觉得很有可能它是最重要的主线。科技主线里面最重要的就是人工智能，我们刚才前面也已经展开讲过了，就不再强调了。然后还有就是医药主线，尤其是在创新药和生物医药领域，我们建议大家可以适当关注。还有一条线是受益于整个流动性释放背景下的资源品价格，例如黄金。黄金基金ETF（518800）去年的表现已经很好了，我们认为黄金的表现还没有结束，未完待续。其他如煤炭、有色金属、石油等，我们也认为在经济复苏和全球流动性改善的背景下，有一定的机会，资源品这条线值得关注。

前面主要讨论的都是A股，但实际上，在整体的流动性释放的前提下，我们同样看好港股以及美股的反弹或者相应的表现。美股我们认为2024年可能还有机会，但很有可能涨幅赶不上2023年。纳指ETF（513100）去年阶段性最高上涨了50%多，我真的很少见过在大幅暴力加息的情况下还这么涨。实际上我们以前做过一个研究，就是最近的5个完整的美国加息周期最后结束的时候标普500在这个区间里面都是涨的。但是像去年纳指涨成这样就有点疯了。所以我们会觉得2024年美股可能还有机会，但是可能涨幅是不如2023年的，这是我们对美股的判断。

商品刚才前面讲过了，未完待续。债券我们也是看好的，因为我们认为流动性是有改善的。大概是这样的一个整体的观点。

主持人：谢谢梁总今天的分享。实际上我觉得观点内容都讲得非常的完整而且清晰。那今天我们的分享就到这里，期待与大家的再次见面。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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