四川省116个城投平台详尽数据挖掘

来源：郁言债市

作者：国盛固收研究

摘  要

四川省位于我国西部，是西南、西北和中部地区重要的结合部，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带及核心腹地。


四川省经济体量较大，GDP总量位居全国第六，但人均GDP较低。作为我国重要的工农业基地之一，拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、饮料食品七大支柱产业。


四川省地方政府债务余额排全国第六，有一定的债务负担。截至2017年末，全省地方政府债务余额为8497亿元，同比增长8.8%，其中一般债务余额为5173亿元，专项债务余额为3324亿元。债务率（政府债务余额/综合财力）为80%，负债率（政府债务余额/GDP）为23%。


四川省各市州经济财政发展较不均衡，省会成都市遥遥领先，与其他市州不在一个量级上，整体呈现出“中心强、四周弱”的格局。综合来看，成都市、宜宾市、德阳市资质相对较好，凉山州、泸州市、绵阳市、乐山市、攀枝花市、达州市、眉山市、南充市、广安市、遂宁市、自贡市处于中游水平，阿坝州、甘孜州、内江市、雅安市、资阳市、广元市、巴中市资质相对较差。


按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年8月31日，四川省城投平台存量债余额为3526.2亿元，涉及发行人126个。分地区来看，四川省存量城投债余额排前三的地区分别为成都市1003.5亿元、省本级957.5亿元和绵阳市323.4亿元。


从回售或到期情况看，2019年凉山州城投债回售或到期压力较大，规模为36亿元，占比高达57%。2019及2020年雅安市、巴中市和自贡市城投债回售或到期压力较大，占各自总量比例分别高达56%、49%和49%。2021年乐山市和德阳市城投债回售或到期压力较大，占各自总量比例均高达59%。


由于四川省发债城投平台数量较多，各市州下面的区县一般也会有发债平台，因此，本文重点选取了存量债余额在100亿元以上的市州，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。


剔除10个数据不可得平台后，本文对剩下的116个城投平台进行打分排序。排名靠前的四川省交通投资集团有限责任公司、成都轨道交通集团有限公司、四川发展(控股)有限责任公司、四川高速公路建设开发集团有限公司和成都城建投资管理集团有限责任公司资质相对较好。


风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差。




一、四川省及各市州分析


1.  四川省经济财政总量排上游


四川省位于我国西部，是西南、西北和中部地区重要的结合部，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带及核心腹地。


四川省经济体量较大，经济总量位居全国第六，但人均GDP较低。2017年，全省实现地区生产总值（GDP）36980.2亿元，排全国第6位，按可比价计算增长8.1%，排全国第7位。但是全省人均GDP仅有44651元，排全国第22位。


四川省作为我国重要的工农业基地之一，拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、饮料食品七大支柱产业。2017年，全省三大产业比重由2016年的11.9∶40.8∶47.3微调至11.6∶38.7∶49.7，第三产业比重不断上升。四川省旅游资源丰富，拥有九寨沟、峨眉山、青城山和都江堰等知名景区。2017年，全省实现规模以上工业增加值同比增长8.5%。其中，轻工业增长9.3%，重工业增长8%，酒、饮料和精制茶制造业增长13.7%，高技术制造业增长16.1%，六大高耗能行业增长6.0%。


四川省财政总量处于全国上游水平。2017年，全省一般公共预算收入为3578亿元，排全国第7位，增长9.4%。其中税收收入为2430.3亿元，占比67.9%。政府性基金预算收入为2663亿元，增长58.9%，主因国有土地使用权出让收入增长较多。


2017年四川省土地市场活跃，量价齐升。根据国信房地产信息网的统计数据，2017年四川省市辖区土地成交金额为1510.6亿元，增长87.5%；成交面积为4435.8万平方米，增长37.8%；成交价均价为3405.5元/平方米，增长36.1%。

四川省地方政府债务余额排全国第六，有一定的债务负担。截至2017年末，全省地方政府债务余额为8497亿元，同比增长8.8%，其中一般债务余额为5173亿元，专项债务余额为3324亿元。债务率（政府债务余额/综合财力）为80%，负债率（政府债务余额/GDP）为23%。


目前四川省下辖18个地级市、3个自治州、54个市辖区、17个县级市、108个县、4个自治县。根据中国中小城市网的排名，四川省拥有百强区6个，百强县市仅有西昌市1个，排名96。

2.四川省各市州分化较大


四川省各市州经济财政发展较不均衡，省会成都市遥遥领先，与其他市州不在一个量级上，整体呈现出“中心强、四周弱”的格局。

  经济情况


从GDP总量看，2017年成都市GDP遥遥领先，为13889.4亿元，占各市州GDP总和的比重高达36%。排第二的绵阳市仅为2074.8亿元，其余各市州均未超过2000亿元。其中，阿坝藏族羌族自治州（以下简称“阿坝州”）、甘孜藏族自治州（以下简称“甘孜州”）甚至在300亿元以下。


GDP增长率方面，绵阳市、泸州市、甘孜州GDP增长率位列前三，均为9.1%；阿坝州、眉山市、凉山彝族自治州（以下简称“凉山州”）位列最后三位，分别为4%、5.3%和5.3%。人均GDP方面，攀枝花市、成都市、德阳市皆超过5万元/人，而巴中市、甘孜州、广元市、达州市、南充市均未超过3万元/人。

产业格局方面，四川省作为我国重要的工农业基地之一，拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、饮料食品七大支柱产业。四川省绝大多数市州都是“二三一”产业格局，但各市州之间仍存在差异。甘孜州、达州市、凉山州第一产业占比较高，分别为23.4%、20.3%、20%。攀枝花市、泸州市、宜宾市第二产业占比较高，分别为65.1%、53.3%、49.7%。成都市、绵阳市、达州市第三产业占比较高，分别为53.2%、45.5%、44.4%。

  财政情况


从一般公共预算收入规模看，2017年，成都市一般公共预算收入为1275.5亿元，与其他市州不在一个量级上，占各市州一般公共预算收入总和的比重高达45.1%。其余各市州一般公共预算收入集中在40-150亿元之间，阿坝州、甘孜州、雅安市一般公共预算收入较低，分别为26.8亿元、27.4亿元、34.8亿元。 


一般公共预算收入增长率方面，省内差距较大，广安市、南充市、遂宁市位列前三，分别为15.9%、14.5%、13.9%，阿坝州、甘孜州出现负增长，分别为-17.7%和-9%。其余各区县均有不同幅度的增长。 


政府性基金收入方面，成都市、泸州市、眉山市位列前三，分别为1360.4亿元、176.8亿元、114.7亿元；阿坝州、甘孜州、攀枝花市、广元市和资阳市不足30亿元，阿坝州甚至只有1.7亿元。


一般公共预算收入质量方面，整体偏低。除成都市和雅安市税收收入占比超过70%外，其余市州皆集中在50%-70%之间。


财政自给率方面，除成都外，各市州财政自给率均较低，对上级补助依赖较为严重。成都市财政自给率最高，为72.6%；其余市州均未超过50%，甘孜州甚至只有8%。

  债务情况


从地方政府债务余额看，2017年底，成都市政府债务余额最大，为2330.2亿元。其次是南充市为656.5亿元。阿坝州、甘孜州、雅安市政府债务余额较小，分别为44.8亿元、61.7亿元、98.6亿元。


城投债余额方面，各市州差距较大。截至2018年8月底，成都市最大为1003.5亿元，其次是绵阳市和泸州市，分别为323.5亿元和242.8亿元。内江市、眉山市、遂宁市存量债余额超过100亿元，其余各市州城投债余额均较小。


债务率方面，四川省各市州地方政府债务余额披露较为全面，本文经调整债务率计算口径为（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入。巴中市经调整债务率超过1000%，内江市、广元市、南充市超过700%。阿坝州、凉山州、甘孜州经调整债务率较低，分别为167%、181.4%和225.3%。

综合来看，成都市、宜宾市、德阳市资质相对较好，凉山州、泸州市、绵阳市、乐山市、攀枝花市、达州市、眉山市、南充市、广安市、遂宁市、自贡市处于中游水平，阿坝州、甘孜州、内江市、雅安市、资阳市、广元市、巴中市资质相对较差。




二、四川省城投平台整体概况和主要平台梳理


1. 四川省城投平台概览


按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年8月31日，四川省城投平台存量债余额为3526.2亿元，涉及发行人126个。从发行人最新评级来看，AAA级有12个、AA+级有6个、AA级有84个、AA-级有19个、无评级有5个，AA级占比明显较高，为67%。

分地区来看，四川省省本级存量债余额为957.5亿元，各市州（区县级城投按所属市州来算）的城投平台存量债余额中，成都市最大为1003.5亿元，其次是绵阳市和泸州市，分别为323.5亿元和242.8亿元。内江市、眉山市、遂宁市存量债余额超过100亿元，其余各市州城投债余额均较小。


城投平台个数方面，从大到小依次为成都市41个、泸州市和省本级各10个、内江市、眉山市、遂宁市各8个、绵阳市7个、南充市6个、广安市5个、资阳市、广元市、巴中市、攀枝花市各3个、达州市、雅安市、宜宾市、自贡市各2个、德阳市、乐山市、凉山州各1个。甘孜州、阿坝州无存量城投债。

从四川省存续城投债整体回售或到期情况来看，每年分散较为均匀，集中在500-600亿之间，仅2021年城投债回售或到期规模较大，为810.5亿元，占总量的23%。


分地区来看，2019年凉山州城投债回售或到期压力较大，规模为36亿元，占比高达57%；2019及2020年雅安市、巴中市和自贡市城投债回售或到期压力较大，占各自总量比例分别高达56%、49%和49%；2021年乐山市和德阳市城投债回售或到期压力较大，占各自总量比例均高达59%。

2. 四川省主要城投平台梳理



四川省发债城投平台数量较多，各市州下面的区县一般也会有发债平台。因此，本文重点选取了存量债余额在100亿元以上的市州，按照余额大小顺序分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。

  省本级


四川省本级有10个平台，业务主要分为交通类基础设施建设运营和公用事业。其中，四川省国资委100%控股的四川发展（控股）有限责任公司是四川省资产规模最大的发债城投平台（以下简称“四川发展”）。四川发展下属拥有3个核心子公司，四川省交通投资集团有限责任公司（以下简称“四川交投”）、四川省铁路产业投资集团有限责任公司（以下简称“四川铁投”）和四川省能源投资集团有限责任公司（以下简称“四川能投”），分别主要负责高速公路建设运营、路桥及铁路建设运营和公用事业。


四川交投下属拥有3个子公司，成渝高速公路股份有限公司（以下简称“成渝高速”）、四川高速公路建设开发集团有限公司（以下简称“四川高速”）和四川省港航开发有限责任公司（以下简称“四川港航”）。成渝高速与四川高速主要负责四川省高速公路等交通基础设施的建设运营，四川港航则主要负责四川省内航道建设和航电开发。四川铁投下属拥有2个子公司，四川路桥建设集团股份有限公司和四川省铁路集团有限责任公司。前者主要负责四川省道路桥梁等基础设施建设的建设，后者主要负责四川省铁路的建设运营。四川能投拥有1个子公司，四川省水电投资经营集团有限公司，主要负责四川省电力生产及供应。

  成都


成都是四川省省会，中国西南地区唯一一个副省级城市，位于中国西南部的四川盆地。成都市下辖新都、青白江、成华、龙泉驿、锦江、青羊、温江、金牛、郫都、武侯、双流11个市辖区，蒲江、大邑、金堂、新津4个县，彭州、都江堰、邛崃、简阳、崇州5个县级市。


产业结构方面，2017年，成都市三次产业结构由2016年的3.9:43.0:53.1微调为2017年的3.6:43.2:53.2，仍为三二一的产业格局。成都市工业基础雄厚，目前形成了电子信息产品制造业、机械、汽车、石化、食品饮料、烟草、建材冶金和轻工等八大重点产业。成都市以金融、房地产和旅游业为支撑的服务业较为发达，2017年成都市实现服务业增加值7390.33亿元，同比增长8.9%。同期，成都市服务业对地区生产总值增长贡献率为59.2%，拉动经济增长4.8个百分点。2017年成都市科技创新加快推进，全面实施创新驱动发展战略，高新技术企业达到2473家，增长17.9%，实现高新技术产业产值9374.8亿元。


土地市场方面，2017年全年成都市土地成交金额1119.6亿元，比2016年增加127%。2018年1-9月土地成交金额达到460亿元，同比下降30.7%。土地成交均价方面，2016年，2017年，2018年1-9月呈现先增后降的趋势，分别为4544.6元/平方米、9323.8元/平方米、5395.6元/平方米。

平台概况方面，成都市共有41个平台，其中市级平台8个，区县级平台33个。8个市级平台实际控制人皆为成都市国资委，但职能各有侧重，可分为基建、交通、国有资本运营、旅游和水务5类。


基建类平台有成都城建投资管理集团有限责任公司和成都兴城投资集团有限公司2个，前者承接了全市范围内大量基建及政府重点项目，后者则主要负责成都市东部、南部新区的建设。交通类平台有成都轨道交通集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、成都市公共交通集团有限公司3个，主要负责成都市轨道交通、铁路建设运营及公共交通的运营管理。国有资本运营类平台为成都产业投资集团有限公司，布局金融、地产、产业投资、现代物流及贸易多个板块。旅游类平台为成都文化旅游发展集团有限责任公司，主要负责成都市旅游景区运营和景区代建。水务类平台为成都市兴蓉环境股份有限公司，负责成都市供水、污水处理等业务。区县级层面，金堂县有5个平台，温江区、双流区、都江堰市各3个平台，其余区县各有1-2个平台。






  绵阳


绵阳市地处四川盆地西北部，下辖安州、游仙、涪城3个市辖区，三台、梓潼、北川、盐亭、平武5个县，江油市1个县级市。



产业结构方面，2017年，绵阳市三次产业结构由2016年的15.3:49.0:35.7调整为2017年的14.1:40.4:45.5，第三产业比重大幅提升。绵阳市是四川省重要的国防科研和电子工业生产基地，拥有长虹、九洲、攀长钢、新华、富临等大中型企业，现有注册上市公司30余家，成立有四川省智能电视、北斗卫星导航、新能源汽车、信息产业、节能环保等15个战略性新兴产业联盟。


2017年绵阳市实现全部工业增加值834.06亿元，同比增长9.3%。分产业看，绵阳市8个重点产业——电子信息、汽车、新材料、高端装备制造、生物、食品、节能环保、化工产业产值增长14.9%，其中汽车产业产值增长30.8%，节能环保产业产值增长27.6%，高端装备制造产业产值增长26.1%，涨幅较大。


土地市场方面，绵阳市土地市场活跃度有所下降。2017年绵阳市土地成交金额为40.4亿元，同比增长224.1%，2018年1-9月土地成交金额仅有6.26亿元，同比下降35.9%；土地成交均价方面，2016-2018年9月年土地成交均价先升后降，分别为961.6元/平方米、1561.9平方米、589.2元/平方米。 

平台概况方面，绵阳市共有7个平台，市级平台2个、区县级平台5个。2个市级平台各有侧重，绵阳市投资控股（集团）有限公司为绵阳市主平台，主要负责绵阳市区基础设施建设、土地开发整理及供水；绵阳交通发展集团有限责任公司主要负责绵阳市的交通基础设施建设和公交运营。区县级层面，江油市、安州区、涪城区、三台县、游仙区各有1个平台。 

  泸州


泸州市位于四川省东南部，下辖龙马潭区、纳溪区、江阳区3个市辖区，叙永县、泸县、古蔺县、合江县4个县。


产业结构方面，2017年，泸州市的三次产业结构由上年的12.0:53.5:34.5微调为11.5:53.3:35.2，仍为二三一的产业格局。泸州市别称酒城，拥有泸州老窖以及郎酒引领的食品饮料产业，还有循环性化工产业、装备制造等优势产业。计划到2020年，泸州市将打造能源化工、装备制造、现代医药、航空航天等产业组成的千亿新兴产业。2017年全市传统四大产业——酒类制造业、化工行业、机械行业、能源行业增加值同比增长12.9%，对规模工业增长的贡献率为87.5%，其中酒类制造业同比增长14.7%，对规模工业增长的贡献率为71.4%。


土地市场方面，2016年以来泸州市土地市场较为活跃，价量齐升。2018年1-9月泸州市土地成交金额为133亿元，比2017年全年交易金额多25%。与此同时，土地成交均价亦节节攀升，2016年、2017年、2018年1-9月土地成交均价分别为1227.1元/平方米、2207.9元/平方米、4241.2元/平方米。

平台概况方面，泸州市共有10个平台，市级平台4个、区县级平台6个。4个市级平台中，泸州市兴泸投资集团有限公司(以下简称“兴泸集团”)是泸州市主平台，主要负责泸州市基础设施建设及天然气、水务、公交运营等公用事业，还持有上市公司泸州老窖25%的股权；泸州市工业投资集团有限公司主要负责泸州市产业投资、保障房建设；泸州市基础建设投资有限公司和泸州市农村开发投资建设有限公司是兴泸集团的控股子公司，前者主要负责泸州市基础设施的开发建设，后者则主要负责泸州市易地扶贫搬迁项目的投资建设。区县级层面，古蔺县、合江县、泸县、江阳区、纳溪区、长江经济开发区各有1个平台。 

  内江


内江市位于四川省东南部，是成渝经济区的中心城市之一。内江市下辖东兴区和市中区2个市辖区，资中县和威远县2个县，隆昌市1个县级市。



产业结构方面，2017年，内江市的三次产业结构由上年的15.8:57.2:27.0微调为15.7:49.6:34.7，第一产业占比仍偏高。内江市基本形成以冶金建材、食品饮料、机械汽配、医药化工、电力能源五大产业为支柱，电子制造、纺织服装等为补充的产业体系。2017年，内江市规模以上工业增加值增长6.1%。五大传统支柱产业增加值增长4.9%，较上年下降5.3个百分点。其中，机械制造产业增长15.0%，医药化工产业增长12.6%，其他产业增速均有所下降。


土地市场方面，2018年内江市土地市场交易较为活跃。2018年1-9月内江市土地成交金额为42.8亿元，比2017年全年成交金额增长161.2%，增幅巨大；土地成交均价方面，2015-2017年土地成交均价分别为1183.4元/平方米、1259.2元/平方米、1862元/平方米，呈现上升态势。

平台概况方面，内江市共有8个平台，市级平台2个、区县级平台6个。2个市级平台职能各有侧重。内江投资控股集团有限公司是内江市主平台，主要负责内江市基础设施建设、土地开发整理、路桥建设运营等。内江建工集团有限责任公司则主要负责内江新城、内江高新区等区域的基础设施建设。区县级层面，隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县、内江国家级经开区各有1个平台。

  眉山


眉山市地处四川盆地成都平原西南部，是“成都平原经济圈”的重要组成部分。眉山市下辖东坡、彭山2个市辖区，丹棱、仁寿、洪雅、青神4个县。


产业结构方面，2017年，眉山市三次产业结构由2016年的15.2:47.8:37.0微调至14.9:45.5:39.6，第一产业占比仍偏高。眉山市工业经济提档升级，形成了“4+4”主导产业，即机械装备制造、化工及化工新材料、农产品加工、新型建材4大传统优势产业，高端装备制造、新能源及金属新材料、新一代电子信息技术、生物医药4大战略性新兴产业。“4+4”主导产业占工业总产值的比重达到86%，较16年提升1个百分点。2017年第三产业增加值增长9.5%，旅游业发展迅猛，实现旅游收入356.7亿元，同比增长20.9%。


土地市场方面，根据眉山市公共资源交易中心的信息进行统计，2018年1-9月眉山市土地成交金额为42.23亿元，土地成交均价为5052.2元/平方米。  

平台概况方面，眉山市共有8个平台，市级平台3个、区县级平台5个。3个市级平台职能各有侧重，眉山发展(控股)有限责任公司主要负责眉山市基础设施建设、农村土地整治、安置房建设；眉山市宏大建设投资有限责任公司亦主要负责基础设施建设，但区域集中在东坡岛。眉山市资产经营有限公司则主要负责眉山市水务和交通运营。区县级层面，仁寿县有2个平台，岷东新区、东坡区、彭山区各有1个平台。

  遂宁


遂宁市位于四川盆地中部腹心，是成渝经济区的区域性中心城市。遂宁市下辖船山、安居2个市辖区，大英、蓬溪、射洪3个县。


产业结构方面，2017年，三次产业结构由16年的15.2:52.6:32.2调整为14.1:48.2:37.7，产业结构有所优化。遂宁市重点发展电子信息、锂电及新材料、机械与装备制造、油气盐化工、食品饮料五大支柱产业，旅游、现代物流两大现代服务业，以及数字经济产业，加快构建“5+2+1”的现代产业体系。值得注意的是，以江淮汽车为首的汽车制造业发展迅猛，17年遂宁汽车制造业产值为54.71亿元，同比增长33.3%，对工业规模有较大拉动作用。2017年遂宁市全部工业实现增加值445.27亿元，增长8.2%。其中，电子信息产业增加值增长19.6%，机械装备产业增长25.8%，锂电及新材料产业增长10.8%，精细化工产业增长20.3%。


土地市场方面，根据遂宁市公共资源交易网的信息统计，2018年1-9月遂宁市土地成交金额为67.41亿元，土地成交均价为2057.2元/平方米。


平台概况方面，遂宁市共有8个平台，唯一的市级平台遂宁发展投资集团有限公司主要负责遂宁市基础设施建设、土地开发整理、公交运营及污水处理等公用事业。区县级层面，遂宁经开区有2个平台，射洪县、安居区、河东新区、船山区、物流港园区各有1个平台。

  其余市州



其余市州城投债余额相对较小，涉及平台数量较少，因此放到一起进行概述。南充市6个，广安市5个，资阳市、广元市、巴中市、攀枝花市各3个，达州市、雅安市、宜宾市、自贡市各2个，德阳市、乐山市、凉山州各1个。其中，达州、广安、广元、攀枝花、雅安、资阳各有2个市级平台，德阳无市级平台，其余市州各只有1个市级平台。


产业结构方面，宜宾市拥有以五粮液、叙府酒业等龙头带动的特色酒业；乐山市以旅游业著称，是中国唯一一个拥有三处世界遗产（峨眉山景区、乐山大佛景区、东风堰灌溉工程）的城市，也是四川粮食、清洁能源、副食品生产基地；巴中是国家粮食储备基地和商品粮输出基地，大力发展茶叶、核桃、道地药材、生态养殖为主的特色农业。








三、四川省城投平台打分排序       



1. 打分模型


打分模型与《》相同，还是分五大类指标，具体指标解释可参照前述报告，受篇幅所限，在此不再赘述。


第一大类为地方政府情况，占比34%。下属包括5个指标：


（1）GDP总量：衡量当地经济实力；（2）一般公共预算收入：衡量当地财政实力；（3）税收收入/一般公共预算收入：衡量当地财政收入质量和稳定性；（4）财政自给率：一般公共预算收入/一般公共预算支出，衡量当地财政自给自足能力；（5）（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入：衡量当地债务率水平。地方政府情况相关数据具体到区县层面。 


第二大类为城投重要性，占比21%。下属包括3个指标：


（1）平台行政级别；（2）平台地位；（3）市场认可度。


第三大类为资金来源，占比20%。下属包括4个指标：


（1）营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比，反映城投优质的现金流占比；（2）应收类款项来自政府部门占比，城投平台的应收类款项如果主要直接来自政府部门，则说明与政府关系相对密切，变现相对更具弹性；（3）实收资本&资本公积，反映地方政府对城投平台的资产性支持；（4）政府补助稳定性。


第四大类为资金去向，占比15%。下属包括3个指标：


（1）在建项目尚需投资/净资产，衡量尚需投资的规模直接体现未来经营支出压力；（2）存量债券/有息债务，存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大；（3）非标债务/有息债务，在目前爆雷不断的情况下，市场对于非标违约也格外关注。


第五大类为财务情况，占比10%。下属3个指标：


（1）短期债务/有息债务：衡量平台短期偿债压力；（2）（有息债务+0.5*对外担保）/（（有息债务+0.5*对外担保）+净资产）：衡量平台杠杆水平；（3）受限资产/净资产：衡量平台资产流动性。

2. 打分结果及排序


按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司及10个数据不可得平台后，对剩下的116个城投平台进行打分排序。每个指标划分为5档，分别对应1-5分。下表罗列了分数排名前30的平台名单。

END