6年融资超20亿，手握9.4亿营收，这家医疗科技公司欲登纳斯达克

美东工夫6月14日，医疗科技公司零氪科技正式递交招股书，拟赴纳斯达克上市。6年耕耘，零氪终于决议走进下一个阶段。
作为第一批步入医疗大数据的初创公司之一，零氪先后获得六轮融资，播种资金超20亿元。IPO前，最新一轮资金来源于互联网医疗巨头阿里健康，单方试图共建中国肿瘤患者全疾病周期服务平台，积极探求线上肿瘤专科药品创新服务形式。
至此，淡马锡持有零氪科技11.7%的股份，为最大机构投资方；NEA恩颐投资、宽带资本、阿里健康和MBK Partners分别持有10.2%、9.2%、8.4%和6.3%的股份。
零氪的6年长大几乎可以反映医疗大数据行业的发展。从最后切入时的数据标准制定、数据清洗；到中期基于数据的辅助药物研发、辅助影像诊断；再到近两年的肿瘤全周期诊疗服务，零氪以数据为核心逐渐构建起LinkCare、LinkData、LinkSolutions三大业务模块。整个业务体系贯穿数据采集到数据运用、B端赋能到C端服务。
其中，LinkData作为零氪科技自主研发的AI数据管理系统，经过对各项医疗数据的分析，一方面可以实如今LinkCare平台上更精准、个性化的患者照护，另一方面协助生命迷信公司提高药物研发和商业化效率，也就是LinkSolutions。LinkData好比一个数据中台，串起了LinkCare和LinkSolutions两边的业务。

零氪科技业务结构

零氪CEO张天泽曾说：“医疗和金融有很相似的地方，每次决策都围绕数据展开。尤其是中医分科治学后，医学曾经完全被数据驱动。”如今走到上市前夕，过去隐藏于海面之下的冰川部分得以显现。金融加持之下，零氪的医疗大数据曾经走到了哪里？


近10亿年营收，零氪的支出来自哪里

回顾招股书数据，零氪2020年营业支出为9.42亿元，较2019年4.99亿元营业支出同比增长88.70%，翻了接近一倍。与之同向增长的是支出成本，业务扩张后，2020年支出成本增至8.64亿元；增幅为97.26%。

零氪科技财务报表

观察两年支出、成本数据，两者的变动步伐几乎完全分歧，毛利随支出成本的增长存在一定程度降低。导致变化的核心要从来源于“LinkCare”业务。该业务的支出由2019年的3.76亿元升至2020年的8.06亿元；成本也从2019年的3.57亿元升至2020年的7.76亿元。
目前零氪的运营利润与净利润照旧为负。2019年、2020年，零氪科技净盈余分别为4.34亿元和4.89亿元，调整后净盈余（扣除非现金费用员工股权激励、金融负债公允价值变动及其非现金利息等）分别为3.89亿元和2.33亿元，分别占支出比例为78%和25%，盈余比例分明缩窄；
2021年一季度及2020年同期，净盈余为1.38亿元及0.64亿元，调整后净盈余（扣除非现金费用员工股权激励、金融负债公允价值变动及其非现金利息等）分别为0.80亿元和0.56亿元，分别占支出比例为35%和36%，盈余比例基本持平。
这一定程度阐明，零氪的商业形式在大规模拓展之中具有可行性。若能保持这种势态进一步在体量上停止扩展，零氪无机会在2021年中扭亏为盈。
进一步分析，支出的激增背后是零氪市场占有率的扩展。数据显示， LinkCare平台付费患者数量从2019 年的约37300 名增至2020年的约54900名，2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人。

零氪科技运营业绩

>>>>面向患者的LinkCare服务
“LinkCare”是一个以患者获益为中心的数字化全生命周期关爱平台，服务覆盖了患者从发现病灶，到院内确诊/会诊、治疗，到院外的问诊/咨询、购药/续方、药品输注/配送、患者管理/教育、随访乃至医保/商保支付等覆盖了疾病诊疗全周期的服务闭环，经过提供线上线下的各类资源衔接，为患者提供精准、个性化的诊疗服务。相比与传统慢病管理服务，零氪的处理方案不是为了单纯地提高患者用药依从性，保证患者的用药量，而是让患者自动参与管理之中，协助患者控制疾病症状、减缓疾病停顿、提高生命质量。
LinkCare带来的患者生活获益的提升得到了临床证据的支撑。2021年5月，由天津市胸科医院胸外科孙大强教授和海南省真实世界数据研讨院、北方医科大先生物统计学系陈平雁教授领衔的国内首个多中心、观察性、1万例大样本量Ⅰ～ⅢA 期非小细胞肺癌（NSCLC）术后患者长期随访结果显示：Ⅰ～ⅢA期 NSCLC 患者术后自动参与随访使其生活率提升81.8%，不只高于被动随访的74.2%，且对于ⅢA期患者的生活获益更为分明。
研讨中的自动随访设计基于零氪对患者复查、药品运用、不良反应处理、心思安慰及关怀等数字疗法的患者服务逻辑，依托于肿瘤大数据平台和人工智能的赋能，经过不断沉淀证据和临床研讨，进而转化为临床证据的最新成果。


>>>>面向药企的处理方案LinkSolutions
零氪的另一重要业务板块LinkSolutions分为真实世界研讨服务（RWS）、临床研讨招募和数据洞察等业务，旨在加速药品上市以及药品上市后的商业推行。据弗罗斯特沙利文数据显示，2020年，零氪占据了中国市场10%的份额，国内企业之中排名首位（排名第二的企业份额为6.5%），当年活跃生命迷信公司客户数量为176家。
截至 2021 年 3 月 31 日，零氪科技已为 85％的全球 TOP20 生命迷信公司、48％的香港上市生命科技公司以及中国 TOP10 制药企业的9 家提供服务；为超过310名次要研讨人员提供了支持，覆盖了2017年至2021年3月31日时期在中国央求临床实验的新肿瘤顺应症总数的57%。
2019年和2020年LinkSolutions支出分别为1.15亿元和1.20亿元，受疫情影响仅下跌4%，2021年第一季度LinkSolutions支出从2020年同期的1849万元增至3581万元，同比下跌94%。


行业的制约与零氪的打破

单看财报数据，2020的零氪在服务端业务之中表现优秀，如慢病管理、DTP药房等业务均存在较大的提升。这种提升不只表如今市场的扩大、用户数量上，也体如今肿瘤管理服务的深度上。较于竞争对手，零氪的LinkCare方案贯穿肿瘤疾病筛查诊断、治疗、随访、医药购买阶段，可以为患者提供全周期的肿瘤管理服务。不过，慢病管理方向的玩家众多，较于整个市场而言，零氪的表现不错，但也有待提升。
相比之下，基于AI、大数据的辅助诊断、药物临床相关服务等科技服务表现看似稍显疲软，但实则曾经获得较为不错的成绩。
经过对招股书数据停止简单计算，2020年零氪科技类服务支出总计约1.3亿。目前，营收过亿的AI、大数据医疗企业并不多见，零氪亿级营收曾经位列赛道头部。
三个要素制约了AI、大数据赛道的发展，也抑制了零氪相关业务的营收：其一，AI、大数据行业仍属于创新赛道，整个市场并未完全成熟；其二，医院、药企等次要购买方也未完全接受上述创新技术；其三，标准化数据、创新技术审评审批程序仍有待完善，RWE相关价值有待发掘。
那么，随着AI、大数据的运用进一步成熟，市场对于决计技术的接受度不断提高，零氪在AI、大数据方面的营收或存在提高空间。
一方面，随着零氪科技经过LinkData处理更多真实世界的数据，其底层AI引擎（经过迭代晋级）自我加强，并随着工夫的推移变得愈加智能，进而推进LinkCare平台的不断完善和新型数字疗法的将来发展。
另一方面，随着真实世界数据经过LinkData建立更多的患者队列，零氪科技可以为LinkSolutions开发更多的新案例；而随着越来越多的生命迷信公司客户将LinkSolutions用于临床研讨和商业运用，零氪科技又可以为LinkData开发更弱小的数据管理功能，并在LinkCare平台上为更多的患者和医生提供服务。


寻觅下一个增长极

基于上述分析规划下一步，重科技、重服务，哪一个是零氪更好的选择呢？或许，两者都是。
在服务方向上，零氪在DTP逻辑的基础之上构建了零氪患者服务关爱中心（Patient Care Center，PCC）形式。PCC经过交融线下诊所、药房和输注中心功能，建立覆盖全国的完善的药品交付网络，提供药事服务、特殊药品输注、冷链配送、专家门诊、患者关爱、赠药服务等多元化服务，满足患者院外全方位需求。
一方面，在医疗资源匮乏的大环境下，医院通常会将服务重心置于肿瘤治疗之上，而疏于对术后患者的随访与协助，PCC的介入则补偿了公共医疗服务系统之中的缺失环节，患者可以经过平台迅速获得信息，及时对异常状况停止咨询、购药，这将有效提高肿瘤患者的治愈率。另一方面，经过构建这样的服务体系，零氪可以从构建波动的药品网络，为患者提供专业的药事服务、药物配送服务，从而为慢病管理服务找到合理的商业化途径。
目前，零氪在全国28个省份设有34个患者护理中心（截至2021年3月31日），这些患者护理中心在为患者提供创新治疗处理方案和药物服务的同时，还可在患者知情赞同的状况下，搜集残缺的患者数据和结果，成为LinkCare和LinkData 数据的一部分。而LinkData作为零氪科技自主研发的AI数据管理系统，经过对各项医疗数据的分析，一方面可以实如今LinkCare平台上更精准、个性化的患者照护，另一方面协助生命迷信公司提高药物研发和商业化效率，也就是LinkSolutions。
基于这一逻辑，若能继续扩张LinkCare业务，加速肿瘤全周期管理覆盖，并在市场高占有的状况下寻求成本控制，零氪将在298亿美元的中国肿瘤药品市场之中占据相当一部分份额。

中国肿瘤药物市场规模

医疗大数据异样面临高速发展。《国家临床医学研讨中心五年（2017-2021年）发展规划》、《国务院关于印发促进大数据发展举动纲要的告诉》分别从全体发展和行业规划的角度为大数据发展指明方向。 在COVID-19时期，中国宣布将来五年将按照“新基建”战略向医疗健康产业投资约3000亿元人民币，其中约200亿元人民币用于大数据驱动的处理方案。
真实世界学习研讨与商业健康保险风控均是医疗大数据的具象运用，前者在药物研发竞争日益激烈的明天可以有效加速药物上市，而后者可以分担当前基础医保压力。弗罗斯特萨利文数据显示，2020年真实世界学习研讨市场规模为5亿美元，浸透率3.4%；商业健康保险风控市场规模为31亿美元，浸透率为6.8%。随着工夫的推移，新技术的浸透率将不断提升，这一趋向下，零氪面临的两大市场均具有极大的商业潜力。
另外还有一个不可忽视的重要要素，就是零氪所瞄准的肿瘤赛道。作为一家垂直肿瘤范畴的科技企业，零氪所面对的是一个广大的未满足需求的市场。据卫生健康统计年鉴数据显示，2019年中国癌症发病数为440万人，同比增长2.6%。不只肿瘤患者数量在不断添加，而且我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。
肿瘤患者的负担较重，人均住院费用排名前10的疾病中，肿瘤占据了6种。如此高的增速数字背后，蕴藏着肿瘤治疗的宏大市场机会，也让中国肿瘤医疗服务和医药市场进入高速增长期，肿瘤创新药、医疗服务以及新技术治疗的市场空间宏大。
一个更具想象也更易完成的探求方向在于肿瘤范畴的横向复制，简单来说，假如能将零氪的LinkCare向全科全周期管理发展，将LinkSolutions向心脑血管、糖尿病等方向发展，零氪将无机会创造更多能够。


零氪的优势与将来

值得留意的是，由于疫情影响、基础设备的投入研讨效率的提升，2020年零氪的研发费用出现了一定程度的下降，对应数字由1.81亿降至0.87亿元。如今，零氪播种了市场之后，再度计划将资金投入研发，其互联网式的战略思想已逐渐明晰。2021年一季度及2020年同期研发投入均约为0.23亿元，研发投入维持波动程度。

零氪科技的运营成本

目前，零氪的合作医院曾经超过了330家（包含191家三甲医院），累计护理患者总量达到350万人次，200多家医疗机构加入到了RWS计划之中，覆盖范围包含一切排名前30的癌种。
此外，零氪还自主研发全球先进的医疗大数据平台；建立了覆盖全国范围的医院和医疗卫生系统的中国最大的肿瘤患者数据队列；打造了基于对每一位肿瘤患者的有效辨认，提供独特的个性化处理方案和精准管理，构成覆盖全疾病周期的服务闭环。企业的研发才能与商业化才能得以表现。
不过，科技医疗企业普遍的低营收形状并非单一的研发成绩或是商业化成绩。只要找准了场景，并为之带了存在真正价值的处理方案，还需政策的支持，并加以工夫的堆砌，才能在医疗之中占据一席之地。