一文读懂零氪科技赴美上市：获阿里战略投资，上市有何底牌？

互联网医疗科技赛道的发展饱受争议，缘由在于行业在商业形式上相对单一，医药电商是目前各大互联网医疗公司次要的营收和盈利来源。但不可否认的是，互联网科技赛道同时也备受关注，如去年新冠状病毒疫情迸发，互联网医疗科技在此时期发挥了重要作用。将来，医疗人工智能将会成为医疗科技发展的重要方向。

北京工夫6月14日，中国医疗数据公司零氪科技（LinkDoc Technology）正式向美国证券买卖委员会（SEC）递交招股书，计划于纳斯达克上市，股票代码“LDOC”。摩根士丹利、美银证券和中金公司为此次IPO承销商。

零氪科技的商业形式

零氪科技是一家数据驱动、AI赋能的医疗科技公司，成立于2014年，专为医药、医疗产业各方提供大数据和人工智能全体处理方案。目前次要业务包括药品真实世界研讨、患者健康管理业务、患者招募业务等，并专注于提供以肿瘤和稀有病为代表的严重疾病范畴的处理方案。

根据弗若斯特沙利文的报告，零氪科技构建了中国最大的数据驱动的精准医疗数字基础设备，包括以患者为中心的数字化全生命周期照护平台LinkCare、全病程医疗数据管理和AI决策平台LinkData以及提供以真实数据驱动、服务全球生命迷信机构临床研讨以及商业化阶段的精准生命迷信处理方案LinkSolutions三大产品。

据招股书中显示，零氪科技营收可分为产品支出与服务支出，其中产品支出次要为药品和保健品销售支出。截至2019年12月31日，零氪科技年度总支出为4.99亿元，来自产品的支出为3.74亿元，来自服务的支出为1.25亿元。截至2020年12月31日，零氪科技年度总支出为9.42亿元，来自产品的支出为8.05亿元，来自服务的支出为1.37亿元。

由此可见，零氪科技药品和保健品销售支出占总营收大比重，2019年占总营收75%，2020年占总营收86%。对于公司来说，支出过渡以来某一业务会存在风险，监管政策和药品定价或成掣肘。

零氪科技融资历程

根据企查查信息显示，零氪科技成立至今共拿到了5轮融资，包括2015年由NEA恩颐投资完成的A轮融资；2016年由宽带资本CBC、汇桥资本、千骥资本、NEA恩颐投资等参与的B轮融资；2018年7月完成由“国家队”资本――中国投资有限责任公司参与的10亿元D轮融资；2020年9月完成由优山资本、中金资本、津南海河宽带智汇产业基金投资的7亿元D+轮融资，加速公司重疾“医-药-险”商业闭环落地；2021年3月完成的由阿里健康投资的战略投资。

至此，零氪科技估值成国内“医疗大数据+AI”的首个“独角兽”企业。

股权架构方面，在零氪科技IPO前，该公司创始人、CEO张天泽持股19.7%，为第一大股东，结合创始人、执行副总裁李丽平持股3.5%，高管和董事团队共持股26.1%。淡马锡为该公司第一大外部股东，持股11.7%。

零氪科技IPO计划

北京工夫6月14日，中国医疗数据公司零氪科技正式向美国证券买卖委员会（SEC）递交招股书，计划于纳斯达克上市，股票代码“LDOC”。摩根士丹利、美银证券和中金公司为此次IPO承销商。

但据招股书显示，零氪科技计划45%IPO净支出用于加强研发才能与技术基础设备，引入更多的肿瘤专家、数据迷信家和其他阅历丰富的专业人士；15%用于扩展患者护理中心网络和服务，以及其他资本支出；25%用于寻求潜在的战略投资和收买；15%用于普通公司用途。

零氪科技财务数据

据招股书显示，2019年，零氪科技研发费用为1.807亿元，占比总成本支出36%；同年运营盈余为4.079亿元；净盈余为4.341亿元。2020年，零氪科技研发费用为0.869亿元，占比总成本支出9.2%；同年运营盈余为2.510亿元；净盈余为4.888亿元。截至2021年3月31日止的前三个月，公司研发费用为0.232亿元，占比总成本支出10.4%；同期运营盈余为0.902亿元；净盈余为1.385亿元。

2020年新冠状病毒疫情对零氪科技业务运营形成“暂时中缀”影响，部分业务遭到限制，如肿瘤临床实验婚配服务通常需求多次就诊，遭到锁定措施的负面影响，支出从2019年的7660万元下降到2020年的6510万元，下降14.9%。随着零氪科技业务逐渐在疫情好转中复苏，临床实验婚配服务支出从2020年第一季度的1070万元人民币增长到2021年第一季度的2220万元人民币，增长了108.1%。

零氪科技风险要素
1、零氪科技的LinkData 系统和 LinkSolutions 取决于公司和其别人输入系统的信息稳健性，假如公司无法搜集和输入必要的数据来完成这些效果，业务将遭到不利影响。平台数据搜集存在困难性，假如公司无法搜集足够的数据，则平台业务会遭到影响。

2、营收增长途径受限，零氪科技扩展客户基础和添加现有客户支出方面面临应战。公司吸引新客户和保持现有客户忠实度的才能取决于许多要素，比如价格方面。假如公司不能在客户评价、保持本身竞争实力、市场销售努力方面做得很好，公司在扩展客户基础和添加现有客户支出的才能就会遭到妨碍，结果能够无法完成疾速增长净支出，甚至根本无法增长。

在报告期内，个体患者客户是零氪科技最大的支出贡献者。由于次要次要处理创新、高成本和复杂的药物，个别患者客户的需求受制于与此类药物的供应、定价和保险覆盖相关的高度不波动的政策。假如相关政策发生不利变化，公司的个人客户支出能够会大幅减少。此外，个体患者客户贡献的支出还遭到个人药物选择、个人用户体验等个体化、不可控要素的影响。

3、假如零氪科技不能跟上大数据分析、人工智能和其他技术的疾速变化，公司将来在AI诊断、数据洞察、真实世界研讨服务和临床实验婚配等业务上的成功能够会遭到不利影响。零氪科技应用人工智能技术构建数据处理和分析才能来开发处理方案。业务能否成功，部分取决于能否及时顺应人工智能和大数据分析范畴的技术发展，并做出有效反应。假如不能开发新的处理方案来满足我们的客户，并为现有的处理方案提供改进和新功能，以跟上疾速的技术和行业变化，业务、运营结果和财务状况能够会遭到不利影响。

4、假如零氪科技的竞争对手可以应用新技术以更低的价格提供更有效、更方便、更安全的处理方案和服务，公司维持和添加市场份额的才能将遭到不利影响。零氪科技的大数据平台和处理方案能够会在各种技术平台上推出和运用，需求不断修正和提升服务和处理方案，以顺应这些技术的变化和创新。大数据平台和处理方案假如不能在不断发展或新的平台和技术下有效运转，就会减少对处理方案的需求。公司必须继续投入大量资源停止研讨和发展，以提高技术。

5、零氪科技过去曾发生过净盈余，并且估计将来会持续出现净盈余，能够无法完成或保持盈利。公司自成立以来的每个财政年度都有净盈余，而且由于公司仍处于商业化的早期阶段，在可预见的将来能够还会继续出现净盈余。公司估计，在可预见的将来，运营费用将大幅添加，包括经过战略收买，建立和进一步浸透客户基础，发展产品和服务。

零氪科技之前的损失，加上预期的将来损失，曾经并将继续对公司的股东权益和营运资本产生不利影响。假如公司不能在将来完成并维持盈利才能，将对业务、财务状况、运营结果和现金流产生负面影响，并能够导致普通股的市场价格下跌。
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