林园北大投资报告会实录（上） 林园，1989年以8000元进入股市，2006年10月底，林园持有股票市值达到20亿元,中国价值投资的典范。看看他是怎样做投资的？ 林园北大投资报告会实录 2007年4月21日
谢百三：明天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在北方还是北方，最受大家尊崇的一位投资者。他的名字叫做林园。我们中国巴菲特这本书第一、二章都是引见他的。他的传奇的阅历很简单。 1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。如今，我在广州跟他一同开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。会议上，掌管人就说我们中国的股神来了，他如今有十个亿。到底有多少，据我知道不止十个亿。明天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有风险呢？所以，明天在这里录音也要经过我们的同意。 林园教师往年年岁不大，他是从一个很穷的，和我们如今同窗差不多的地步，经过这十多年的努力，如今成为了中国证券界的传奇人物。大家知道，他来讲课是非常不容易的。往年1月底我和他一同在广州开讲座的时分，股市跌得很凶猛。我们两个是坚持不懈的看好，我看的是大市，他看的是个股。他说对于他来说，没有熊市和牛市之分，他买的股票熊市好，牛市也好。他非常注重对上市公司的调研，他做事情非常踏实。广州当时的讲座三千元一张票。我知道大家都是来听他的，明天在这里我们就不要票钱了。 林园教师，明天讲两场，如今一场，早晨还有一场。 1、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。
林园：我也不是教师，我把本人接近20年的投资故事和投资体会讲一下。希望带给大家一些启示。我首先引见一下本人，89年我们全家人凑了8千元进入股市。90年年终我就赚到了12万。当时我是国家的公职人员，92年应该赚到一千万，我就辞职不干了，不断在股市上。这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。每次的投资，不断都是赚钱的。我对我们做的这个事非常热爱，这外面也有很多的要素。我觉得最次要的要素能够就是我不断在赚钱。做别的事我也做过，但是都没有兴味。 2、股市这个行业工夫一定是最次要的。林园计划用30年复制100个林园，从8000元投资股市起步成为亿万富翁 林园：大家都是先生，前两天我参加地方电视台组织的一个节目，他们说大先生能否该炒股？我觉得，大先生如今也应该炒股。你投资证券市场，最次要是工夫。我觉得越年轻越好。我如今在做一个计划，随机性的在全国找100人，和他的学历、知识程度都没有关系，只需求投资8千元，我提出的口号是十年他的命运掌握在本人的手上，20年变成有钱人，30年变成富翁。我看这随机的100人能不能做到。 过去我办了一个公司，我们公司大概七八人，如今最低的资产也在七、八百万。我的司机如今都有两千万。他们的资产如何积累呢？都是我发的那点工资。我在西安给他们发的工资，在当地都是高的，每月700元。所以我说年轻人，股市这个行业工夫一定是最次要的。我们追求复合增长，工夫代表了一切。渐渐来，别急。国外这也是一个规律，为什么说巴菲特52岁时才是两亿美金，由于积累需求工夫，特别是在中国，又没有融资的渠道，只能靠我们原始积累，渐渐裂变。到明天，我去年在媒体上说，我说我往年三个月赚的钱比过去那些年赚得还多。很多人说我说谎，但是我没有。雪球滚大了，一倍就是过去那么多年的总和。我建议大家，大家说股市有风险。但是我以为股市没有风险，特别是对大先生来说，风险就是控制死了。 前两天我看法的一位冤家的冤家，他到我那里，拿了三万元想投股市，他到我的办公室就说风险很大。我说这些钱对你有什么风险呢？你只需把你的风险控制死了，你拿钱的总量控制死了，没有什么风险。特别是对你们本身就是有才能赚钱的人，更没有风险了。我们公司如今有的那几个员工，我要求他们每个月发了工资当前不准花，全部放进股市。我就是这样一步步的做的。每个月的支出我末尾的时分都放进股市。 我印象很深，当时我在深圳刚毕业，就看法如今发展银行的一个董事长的秘书。重庆女孩，很美丽。她每个月发的工资，她就独一买了洗衣机，然后买饭票，剩下的钱都买了她们公司的股票。这么多年，我不断没有见过她，但是我想她的这个思绪是一个发财的思绪，资本的积累是一点一滴的构成的。所以我希望，在座的先生不要思索股市的风险。你们有才能赚钱，就全部把钱投入到股市吧。 3、股票市场实践上是一个买卖平台。投资股市的本质，就是你投资中国最赚钱的企业。这外面有一些窍门，我接上去会讲。 首先，我引见一下我对股市的看法。我以为，股票市场实践上是一个买卖平台。它是企业之间的买卖平台，我们不做过多的，不去更深一步看它是投资还是投机。它实践上是企业之间的买卖平台。既然是一个买卖平台，股市的钱是怎样赚的呢？赚钱的人赚的是谁的钱？我讲我的感受和看法，和书本上不一定对上号。这个钱我们赚的是谁的呢？我以为赚的是赚钱企业的钱，我们投资的公司的钱，它赚的钱，我们股市给它一个市盈率的放大。股市给了一个pe的放大。赔钱的人是赔的什么呢？是企业运营不好，公司赔钱了，你作为它的老板一定要赔钱，所以就是pe的负向放大。最终我们投资股市的本质，就是你投资赚钱的企业，根就是投资企业。所以，他们问我大势，我觉得我判别不了。这个不是我研讨的对象，宏观经济谁能研讨得了？大盘跌涨都是50%。高低是相对的，熊市中的底也是只要一个，我们作为一个大的趋向的判别。我以为中国经济好了，我们投资中国最赚钱的公司，就不会有错。所以我以为大的趋向是向上的。这是我基于对中国人的勤劳，中国目前的竞争力。中国如今的东西还足够便宜，不贵。 4、股市不好最重要的目的是中国人的工资和本国人没有竞争力了假如说股市不好，它有几个目的。最重要的目的是中国人的工资都高了。如今和本国人没有办法比。我讲的是中国人和本国人没有竞争力了。如今做异样的工作中国人的工资只要本国人工资的多少分之一。我以为中国人的这种竞争力还存在，我就不担心这个事。希望大家都来参与股市，越早越好。我如今做这个计划也是这样，做100人。我拿八千块钱来做，我选越年轻的人越好。还是一个工夫的概念，股市一定是一个工夫。它要赚钱，一定是工夫来赚钱。这是我对股市的了解。它是一个买卖的平台，从这个了解上，我们投资股市最次要，反复要强调的也就是非常钟的话，能把这个最次要的弄明白，我觉得你在股市就不会失误的。 5、我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结阅历教训的。我们追求财富的增长，一定是追求工夫。我说这个工夫是一种复合增长。这个我看台湾人算的一笔帐，每年你存一万元，把这些钱做投资，我们算一个20%的复合增长。40年当前，你就是亿万富翁。财富增长就是复合的。我对我本人的要求就是，在股市上做的事，就是我们做任何一个投资，就是不能有失误。很多人说阅历教训是可以总结的，我觉得不能总结。股市上的教训总结就是金钱上的代价。你十次对，有一次错，我都觉得你这个方法是有成绩的。我要求我本人是百分之百的正确，一百次中有一次错，你的方法就是有成绩。没准你错的这个方法就是毁灭性的，赔钱就是让你毁灭性的。我们不能做本人把握不住的事情。作为我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。 6、我以为a股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研讨的公司，到目前为止也就不超过25家。你赚钱不赚钱能否确定？这种确定性非常重要。不确定，假如你投资是不确定的，我以为就是一个赌博，就不无能的。我投资一定是我本人算帐算到的，算不到我就不干了，把风险留给别人。投资首先要思索到风险，首先要思索到它的底部在什么地方，我的风险是可以预测到的，这样才行。这是一个大的准绳，不能有失误。我们怎样判别投资的确定性，就是你搞清楚这个公司如何投资，越简单越好。我们在a股上市一千多家公司，我以为95%的公司，我都搞不清楚。而且能够大部分公司，我永远都搞不清楚。搞不清楚就是风险。我研讨的公司，到目前为止也就不超过25家。我的投资思绪就是把大家引到我搞清楚的这25家来。 7、作为一个商业型的投资，我以为最大的窍门是你本人一定要制造不对等竞争 作为一个商业型的投资，我以为最大的窍门是你本人一定要制造不对等竞争。假如我们跟别人在一个对等的竞争线上，大家都去做异样的事，你知道你把握的事情和别人是对等竞争的话，这个事我就不想做了。我觉得这外面我没有优势。 这外面我渐渐讲一些故事，来验证一下。在99年的时分，我曾经投资过一只股票。这个公司当时老板也是我的冤家，他叫我去。林园我们要发行股票了，你给我去捧场捧场。我就过去了。当时的发行价1.28。我以为它的发行价高了我就没有认购。它也发行出去了，认购的都是一些大的机构，国外的投资机构，摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。发行之后，来了一个金融风暴，这个股票跌到5毛钱。我以为可以买就买了。没有人接手，都给你了。这只股票跌到最低的地位是0.19，我平均价是三毛。我们算它的资产净值是1.9，由于它是搞房地产的，非常明晰。这个股票就不涨，每年涨到六毛，再跌回来。不断到03年才涨。我买了也不动，我就觉得它不到两元以上就不会卖，我买了流通股的30%。结果03年涨了老板给我打电话，说林园你赚钱了吧。我说我再也不给你打交道了，我笨死了。我是赚钱了，但是这个钱是我赚得最不轻松的钱。 当前我就总结一个阅历，没有竞争优势的事，我当前不参与。他是公家的企业，我为什么要去参与，熬得头发白了。这个事我就总结了一下，我没有优势，他是老板。所以制造不对等的竞争，是作为一个商人最基本的。所以民企，我当前不打交道了，你爱涨涨去，到天上我也不管。所以命运掌握到我们本人手上，和民企打交道本来是很费事的。这对我来说也是一个阅历之谈。制造不对等竞争，是非常重要的。作为一个商业活动，你不管什么事，我们在股市中赚钱，最终都是一个商业的举动。它是制造不对等竞争。 8、投资一个公司前，最少我要跟踪三年。然后我会大批的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有成绩。大量的买入。然后再跟踪。 我是如何制造不对等竞争呢？首先我投资一个公司，我不会随便的买入。最少我要跟踪三年。把它前三年的状况，既往是好孩子，我就要跟踪。大家都要问我，你怎样选择这些企业的？我本人也说不清楚。就这么多年，大概在市场上混得工夫长了，好的企业都在脑子里印着呢。首先跟踪三年，然后我觉得它往年，跟踪差不多了。它这个企业我感上觉得好的时分，我会大批的买入。然后再继续的跟踪，觉得没有成绩，大量的买入。然后再跟踪。我们要做的就是改变分红政策，作为一个股东，它的股票涨了，分红政策必需要和它配合。我也不希望买的股票都是不动的。所以我们必需要改变分红政策，多送多配，根据市场的需求，让它或者送现金，或者是送红股，这是我必需要做的工作。 9、股市赚钱的标准是什么首先选的公司是一个赚钱机器，它能否给股东赚钱，这是最重要的。 怎样选择公司的买点呢？怎样选择好的公司呢？全中国的好公司不多的。我和谢教授也说这个事。我选的公司首先是一个赚钱机器，满足我赚钱机器这一概念。明天我希望大家都记住，三年当前你再看，我明天说的是不是赚钱机器。当前我就想，大家就把我这个作为一个赚钱的标准。股市赚钱不赚钱，首先看我林园树立的标准。我就是这个股市标准的制定者，我如今就要做这个工作。 为什么明天别人让我讲，我就讲。我就想树立这个标准，股市赚钱的标准是什么？这个标准是我来树的。像消费一个话筒，它的标准是谁来制定呢？我想做这个制定标准的人。这是我要做的工作。我如今为什么像一个传教士一样在传，到时分你看这个股票，像不像林园说的是一个标准，我就希望构成这个，看它符合不符合我说的标准。像前几年，大家说股票能不能涨也有标准，看有没有庄，或者是盘子大小。当时是这个标准。我希望我树立的标准，是一个确的确实的标准。 好公司和坏公司，作为我衡量公司好坏，我不是看它对社会贡献大小，我是作为一个股东。它能否给我赚钱，这是最重要的。有很多的公司是很好，它对社会的贡献很大。像一些竞争性的行业，它的东西便宜了，老百姓都受惠了。但是作为投资人，我们是钱迷，从投资的角度我希望它给我多赚钱，这是独一的标准，别的标准都是瞎扯。作为我的标准一定是企业可以赚钱，这是实真实在的标准。我们作为一个投资人，我说的好公司，反复强调的好公司，和人们对它的尊崇度，和它对社会的贡献是不搭界的。按我的标准，很多对社会贡献大的公司，是一个败家子。 10、毛利率是赚钱机器最重要的财务目的，18%以上，且毛利率波动或者趋升。小投入大产出。 赚钱的公司有一些特点。首先，你看它的赚钱总量。赚钱总量这个不能低。还有，毛利率，要体如今财务目的上就是毛利率一定要高。我们以为18%以下的毛利率就不要思索了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。还有它的盈利才能。我们通常思索的每股盈利，每股盈利最最少三、四毛钱，这才是我们可以选择的。然后就是pe，pe程度这个东西是活动的。我们怎样来判别这个目的呢？这个目的是代表了我们的买点。它是动态的。接上去我会详细的引见pe这个最次要的目的。还有就是毛利率的变化。毛利率的变化是我研讨企业，林园土办法的最重要一点。你假如能把这一个目的吃透，搞清楚了，别的目的可以不知道，至少你的投资不会有大的失误。你只需把毛利率的变化吃透了，我以为你的投资不会失败的。 你投资一个企业，毛利率的变化一定要波动。当然，首先是波动，毛利率不能是下降的。毛利率变化一定是趋升的，波动或者趋升才是我们投资企业的根本。假如毛利率下降的这种公司，我是不做投资的，我是不参与的。毛利率变化是最重要的财务目的。这点非常重要。这是财务目的。从公司表象上，我们选择什么样的公司才是赚钱机器呢？表象看就是小投入大产出。它的盈利不是靠添加投资来产出的。它一定是小的投入，我们做生意也是这样。像我开餐厅我投资一百万，希望它赚一个亿。而不是赚一个亿，需求投资两个亿来获取的。这种公司，是我反复强调的，我们一定是投资一定，产出有限大。这种是我们宠爱的公司。 11、将来三年涨十倍到二十倍的公司，都是婴儿的股本，巨人的品牌，的行业老大。 许多卖菜的老太太由于50年代投资索尼股票，都是全日本最有钱的。宠爱的公司中范围再减少，要找一些小股本。我们讲，婴儿的股本。股本很小，但是它如今做的曾经是行业中全世界的老大，或者是全中国的老大，市场占有的份额非常高。这种公司是最容易涨的，我们要找将来三年涨十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利才能又特别强。这点我解释一下，为什么我们要选这样的公司，都是有它的道理的。股本的扩张，由于证券市场一定是吹泡泡的市场，这个泡泡就是pe。这个市场会把它放大，我希望是双重的放大，一个是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不断的添加，每年都添加。这样我们就作为讲的盈利的长大性。还有一个是股本的扩张，也会给我们带来意想不到的支出。 这个在国外都有。50年代投资索尼的，当时索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是卖给了当时一些老太太，卖菜的。这个公司长大了，所以如今索尼的老板，这些老太太都是全日本最有钱的。虽然说如今索尼是盈余的，但是它股本做到足够大了，我们跟着它长大。市场跟着它吹牛，一吹不赚钱还怪了。所以我们享用的是一种双重的放大。这点大家了解了没有，公司一定要有窍门。你享遭到它的双重放大你就容易发财。我们这个市场不是你往年一年赚一两倍，你的资产上一个台阶了。我过去体会是，三年必须资产下台阶，你的重仓股一定要涨十倍、二十倍你才能下台阶。所以我们选公司一定要有窍门，有的公司是好公司，也能赚钱，但是它的股本足够大了，它赚钱，我们最多是享用它赚钱给你带来的那一点分红。我们不是追求这个东西，我们追求的是超凡规的发展。所以必需要享用股本和盈利双重放大的公司，这种公司是我们最喜欢的。再往小说，这种公司会在什么公司中产生呢？刚才我讲了确定性最重要，怎样来完成确定性，我们讲最好是选择婴儿的股本，巨人的品牌。它本身就是行业巨人，品牌就是一个大品牌，但是它股本非常小，在这里选择。范围这就愈加减少了。 12、选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文明，或是在目前激烈市场竞争中出来的优胜企业。还有就是选择一些没有竞争对手的垄断企业。品牌可以保证你的盈利，它曾经这个行业基本上垄断，或者是做得市场份额足够大的公司。 普通来说，这种公司一个是老字号外面选。大家吃菜。吃菜我个人*会，什么菜最终都没有红烧肉、粉蒸肉吃得多。这是几千年传播上去的一个思绪，老祖宗做的都不过时，都爱吃。很多新菜存在几天就没有了。我们选股的技巧，就是它的产品最好是一个有几千年文明，或者是几千年大家都喜欢的东西。几千年都没有被淘汰，那它的确定性就是非常高的产品。这就是产生我们婴儿的股本、巨人的品牌，小投入大产出的一个。 还有一个是在目前激烈市场竞争中出来的好企业。我是最怕竞争的，这种企业我普通来说选择它是会慎重又慎重的。在激烈市场竞争中出来的强势企业。你不要看这个行业大家都在做，但是它在这个行业中，目前曾经做到了龙头老大，或者是老二。这种强势企业，是我们要介入的企业。这种竞争企业，普通你不要选，假如你选择这种企业，要特别的小心，这种企业会给你带来高利润，但是也会有变化。所以一定要抓住我刚才讲的毛利率的变化。这种企业我买了将来至少两三年，买以前我们看到它的毛利率不再下降了，曾经趋稳了。它在我们这个行业中，我们曾经可以看到它是行业老大了。 不要选那些，虽然看到它的产品也是一个知名品牌，但是它的产品老是降价，它说了不算。像我们说的家电企业，这么多年再看不到它跌价了，手机，这种企业我们就不要参与了。这个行业曾经没有老大老二了，都是老大，这种企业不要参与，这种企业一定是不行的。这外面我对联想的看法。我以为联想这个企业，我看了它的财务目的，我以为这种企业一定是走下坡路的。我曾经为联想把脉了，ibm美国人都把握不好，你去搞，能搞好吗？它有能够出现奇观，但是按照我常人的思想，我们判别一个事最基本就是看大方向，别人搞不好的事，你不要想比别人搞得好，你不比别人聪明。 竞争出来的强势企业，表面我们看牛奶企业。牛奶基本上液态奶不降价了。前几年我投资牛奶企业，我不会投的。但是在去年末尾我会大批买一些牛奶企业，就出来蒙牛和伊利了。你到商场买牛奶，别的品牌在渐渐的边缘化。不像彩电，我买康佳也可以、tcl也行。买电脑也是，不一定要买联想。这种企业的毛利率我没有研讨，但是我知道一个大方向，它的毛利率在下降，它毛利率没有波动，这个时分我们不要去参与这种企业。这个行业中，它没有做到话语权的东西。还有就是选择一些没有竞争对手的企业。 我以为，一个企业它连竞争对手都没有，那这个企业实践上是最有竞争力的。能够你到这个公司去调研，他们的企业指导人都不会看法到这点。年前我去了一个高速公路，他们这个企业一年赚十几亿，但是我和他的老板一谈，他说我们公司长大性不够。一年长大只要18-20%，我想18-20%你还嫌不够呀。他本人还要找黑马。我说老板，我和你的看法不一样，由于我跑的企业多了，我知道赚钱是很辛劳的。特别是有业务竞争的，那就更说不清楚了。你还身在福中不知福。你还觉得本人的企业不是最好的公司，我以为你这就是最好的公司。你这里是过路收钱的，pe是十几倍，我就觉得要买。它本人都没有把握住，好的公司是没有竞争对手的，是排他的。没有竞争对手的公司是最有竞争力的，竞争力体如今它没有竞争对手上。我们做一个事首先要有基本的判别，大方向首先要对。 13、牛市基本的判别它就是涨。你在牛市中说它会跌，就是一个糊涂人。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。 说起来我又说到大盘上。假如说明天的股票要跌，你说跌的能够性。它是牛市，牛市我说了，我虽然不知道大盘的走向，我本人也不知道，我也不情愿说这个，由于我不知道，说也是骗人的，瞎说。但是假如我们可以判别它是一个牛市的话，基本的判别它就是涨。在这个涨的过程中，最终的顶只要一个。你在这个过程中说它会跌，或者是市场不好了。我以为首先你这个人就是一个糊涂人。在牛市中你要说跌，我们说它这个下跌的概率是有。你说准了，也就能够是正好碰上的。所以我们做人，一定要搞清楚大方向。 你说牛市中说跌，2200点，大家都说是顶。罗杰斯说跌，我一听觉得可笑，这个时分不该说的话，你要去说。其实我没有什么投资决策，我也不是长线投资者。我就觉得该做这个事的时分，我一定要去做。人一定要做到什么时分说什么话，什么时分做什么事。该炒的时分我一定要炒，我的经济利益是一个第一位的。我不是一个长线投资者，也不是一个价值投资者，只需能给我带来更大的利益，我当然要炒。我如今说的话都是根据我本人利益来的。我说这个股票，它不跌它就不会跌，我在外面待着，它跌不了。你说我神我就神。也不是说我明天拍脑袋我是有很多的数据的，我本人是清楚的。它假如是不好了，我比别人先知道，我就卖了。能够我卖的时分，它就能够会跌，为什么呢？由于我了解公司的根。所以一个人首先要掌握投资的大方向。 14、炒股独一成功不成功的标准就是赚钱。该做这个事的时分你没有做，就是最大的风险。 像我刚才说，大先生如今炒股有什么不对的？你赚钱是大方向，你的风险只需能控制死，你爹妈就给你那些钱，再不拿了。就这一万元我就滚，有什么风险？最大的风险就这一万元，怕什么。我实践做很多事也是糊里糊涂的，你不要给他讲那么多的风险。风险是要讲，但是不要给这些年轻人讲什么风险，这些人都是糊里糊涂的炒。你给他说多了，你实践害了他。真的是害人，赚不到钱就是风险。由于中国到目前国情的定位就是这样的。目前这个社会它的定位是，独一成功不成功的标准就是赚钱，赚钱了没有。不是我说这个标准对不对，这个标准是老百姓根深蒂固的。而且中国人又喜欢钱，中国人是最喜欢钱的。你给他讲风险，他没有赚到钱。所以这是我们谈兽性的东西，买股票也要*情。由于风险曾经锁死了，就一万元。先生也没有信誉，谁借给他钱。 所以作为风险，你要问我，我89年入市，我也不知道什么风险。我就是这么创出来的。我买房子，我就不思索，我看都不去看。前两天我买了一千万股的亚都。我问都没有问，他们几家基金调查几个月，我说你给我买。等我买了当前，他们让我让，我不让。我去了他们公司非常钟，我就定上去说买。他们跟我去的几个，老是问这个公司的状况，我说你们不要问，我有一个最基本的判别。结果国外的风投，基金公司也要等着买，结果我一买，他们没了。对他们来说没有赚钱，这就是风险。 就是该做这个事的时分你没有做，这就是最大的风险。所以年轻人，工夫很重要。我给你们股东都是好的。赌博，我不是让人赌博，我们是做有把握的事。接上去我会谈我们怎样控制**。首先你要有积极参与这个事。这个话说多了，就是想给你们鼓劲，从年轻的时分末尾。工夫很重要，我如今40多岁了，我再有钱我也没用了。我要20多岁有钱，我多高兴呀。我给底下的年轻人讲，我看法一个女孩，往年28岁有七千万。我说你一定比我有钱。她不断跟着我。她多好呀，她到我这个年龄不知道会有多少的财富。工夫和金钱一定是成比例的。你们如今能够了解不了我这句话，所以要抓紧工夫赚钱，这对任何一个人都是非常重要的。接上去我们继续讲怎样选股。 15、如今买58倍pe的茅台，按业绩年增长30%，三年股价至少涨三倍。刚才讲了那三种公司是最容易赚钱的。还有我建议，假如让我来选择，我就建议在我们这个圈子里选。就是这几个大项外面来选公司。 我分别举一个例子，来阐明刚才我讲的那些公司。这个和大市没有关系。首先是确定性。我本来明天不想讲茅台的。但是我又是茅台的大股东，我拿了1700万股。我明天不讲它，我也控制不住要讲。我是03年4月份末尾买茅台。当时我买茅台以前，由于这外面有一个小故事。茅台这家公司，我是03年4月份我买的，当时我实践上看的不是茅台，当时看的是五粮液。由于我在92年去西安，当时我们办了一个房地产公司。结果有一个开发区的指导，他吃饭老是要喝五粮液。我说我的办公室老是买一箱五粮液，他来了就喝我就觉得五粮液挺好。我本人那时分就老买五粮液，那时分是140块钱。五粮液一上市我就末尾买，由于我知道这家公司，开发区的那个主任，他饭都不吃，都要喝五粮液。五粮液上市前是古井贡上市。我对这些白酒的公司都不断有跟踪。五粮液上市的时分，我当时买了五十几万股，不断到如今也没有卖，五十几元买的。我看五粮液我就觉得好。到了03年当前，我忽然有几年没有参与a股市场。我说如今五粮液怎样跌到了8元多。我说8元多五粮液可以买。 当时我就让我三位教师。这里先说一下，我有三位教师，他们专门给我看报表的。我说你们给我看一下报表。我请的这三位教师，看报表的，我不让他们参与任何的投资决策。三人也是互相不看法。他们看了当前给我说，说这个公司有没有缺点，首先让他们看一下，个人发表个人的看法。其中有一个教师，他说我看了五粮液，同时也把茅台看了一下。由于我几年没有参与a股，我就不知道茅台上市了。他说了这个话，我后来一看，茅台的目的非常好。当时，在那个时分曾经是03年7、8月份了。我就马上跑到茅台厂去了一趟。当时和我一块去的有基金的两个小伙子。当时到了茅台那家公司，我那年是从深圳去的，到了那里都是两点多了。大巴没有了，第二天半夜11点，要开股东会。我们就说第二天来不及了，他们公司还派了一辆公司的大巴来接我们三个人。我们车上坐了两个融通基金的研讨员。那两个小伙子给我说了，他们曾经把茅台五年的帐都算了。去了当前，他们就说你买茅台吧，一定赚钱。由于茅台酒有一个特点，你往年卖的一定是五年前消费的。所以茅台酒它的价格，我们没有见过它降价的。刚才我讲了商品的价格一定要趋升，我们没有见到茅台酒、五粮液降价的。它就是盈利的，53度和38度这两种酒它没有降价。所以我们很好把握，它又可以全部卖出去。后来茅台厂人告诉我，我们是两年涨一次价。我这个人普通不算跌价的要素。当时我算了一下，我买茅台酒的时分，pe大概在25、6倍。茅台我给它算了20%的复合增长。当时我算的是08年的pe，到了06年的pe我当时给它算了，当时只要不到9倍。所以从国外回来当前，我五粮液没有买，我就加大对茅台的投资。所以到明天，茅台酒。我记得在04年的时分，大家给压岁钱。当时给我儿子的压岁钱8万元。我老婆存了，我说你把这个钱取出来。我记得不到八万还是八万。反正单开帐户买了茅台，每次的分红也都在那个帐户里。到前段工夫我一看，超过200万。我那天一看两百零几万。 所以我们就讲，首先是它的确定性。它这种确定性很高的企业，又是一个品牌。当时还有很多要素支持我为什么买茅台。当时它存的价，这是茅台厂的人告诉我的，我当时吃饭他就坐在我旁边。由于当时我是他的最大的股东。11月我们去了一次，开了茅台的一个技改的会。茅台厂的人告诉我，你如今买是对的。他说我如今存的酒，曾经值三百亿。你如今买我的股票，当时是20多块，只要两亿多股，才不到60亿。按照当时的价格买上去，不到60亿，他说你买一定没错。但是我们看茅台实践净资产收益率，都是百分之二十几。但是茅台和五粮液有特殊的现象，大家不会算这个涨。我们把它，它的净资产收益率都是60%。五粮液也达到了58%，。它由于帐上的现金多。若扣除现金，实践的净资产收益率都是90%，我的财务告诉我，这外面有水分。这种公司，还用想，你坚决买入。就这样买，买起来了。这个是我讲的，首先我们要判别，它这个会不会喝的人越来越少？当时我买这个公司的时分，很多基金经理是阻止我买，不让我买。说如今喝白酒的人越来越少了，千万不要。当时你听了觉得也的确对，喝白酒的确少了。但是最后我们说，财务目的会救人，你看它的财务目的，它销量是不是零库存。它就是零库存，所以零库存非常的重要。这是我说的红烧肉很重要。大的品牌，小的股本。当时我们是小股本进入到茅台的。到明天，茅台还能不能买？一百元了，实践上复权上去五百元了。这就是我给茅台又算了一笔帐。刚刚公布业绩，明天我们算茅台的pe在58倍，我们算它的复合增长，我如今坚信茅台酒的复合增长在30%以上。那么，到09年，三年当前它的pe又变成20多一点，这我们还没有算降价的要素。由于往年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是动态的。我以为我本人持有茅台，我是不会错的。我就拿着，我不卖，它也不会跌。我就拿着，所以我以为持有。假如我们把工夫固定在09年，我这三年最多是睡三年觉，09年我们算了至少涨三倍。这家公司，去年我给一个财经杂志的记者，他是去年四月份采访我。他老是笑，由于我这个人喜欢说大话。一听感觉是说大话，像吹牛。我说你笑，你想我明年这个时分，我林园能够要栽跟头，你一定是这么想的，由于我大话说得多了。但是你错了，我永远不会栽跟头，至少12个月不会栽跟头。我说你没有看到，茅台公司有一个认股价，30多认股的，不行我可以卖给茅台公司，可以让他申购去。我说你这个没有好好看，我说我这12个月不会盈余。它都是有保底的，茅台公司保底，而且还有几大专业银行在外面做担保，股改有承诺的。我们做一件事，想着凡是有钱人一曝光都是往下的，我说你就是胡扯的。我明天还给你说，我的财富不会缩水。怎样不会缩水，我待会会讲，我会把目前的利润锁死。任何人想这个成绩，它要让我缩水是不能够的。我周围的人，跟踪我这么多年的人，他们说赚钱不赚钱，当前的事我们说不清楚，但是他们说，你这个人让你赔钱太难。这就是我们讲的，算帐。 接上去讲怎样给企业算帐。前三年的帐我要算。这个点是不是我如今要买的呢？大家想，这个点该不该买呢？买入和持有本身就是两回事。我有20家公司如今是持有，不见得我会买。为什么，由于股市中有一种看不见的风险，这是人的心思要素决议的。在12个月内，我的这个帐能够会不对称。为什么呢？由于股市中有一种心思要素的影响。大家都要卖的时分，它就要跌，我也控制不了它。我说持有和买入为什么不一样呢？你买股票有一个累计升幅。这个累计升幅大了，12个月有风险，你高点买了怎样办？这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险，这个点你能不能买，我们是不是如今介入？我是如何来处理这个的？首先我对企业将来三年的帐要算到。怎样算，第一个是决议性。盈利的确定性。算不到的企业，你就不要参与。盈利我们是一定可以算到的。像我们给茅台算帐，它的产量多大？销量多大？它的利润、费用是多大？甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目，掌管人问，说你给茅台算得帐不对。由于我给它算的时分，能够没有算销售支出。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了，那个费用可以忽略不计。所以我们的帐一定要算到。怎样算，比如我如今算茅台有50倍的pe，我如今买入。复合增长30%，到07年的pe应该减掉这30%，就是减掉15倍。到了07年，实践上它的pe就降到了35倍。到了08年的pe，再降。三倍的再降九倍，差不多又有十倍了。到08年是25倍，到09年就变成了20倍以内。这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的延续pe，由于总有标准，它长大性没有这么好的话，它的平均pe应该是55-60倍。我们以为将来三年，到了09年的时分，茅台酒应该能涨三倍。这和大盘是没有任何关系的。 16、无风险套利之一：借了1亿6千万在102元买入招商银行可转债，转股后相当4元一股持有招商银行。将来三年银行还是一个高增长的时期。 怎样给招商银行算帐。再举一个例子。招商银行大家以为它该买还是不该买？能不能买？刚才那位小姐问这个事，她说能不能买？我也不知道。这个企业没有办法给它算帐。由于我把能算帐和不能算帐的这点，你本人再去体会。为什么呢？招商银行它的次要盈利来源是这些贷款的企业，存贷差。我从02年不断跟踪银行股，我一直也没有把银行股真正搞清楚，就是这段工夫能搞清楚。看银行股我最多也就看一年半，也是带着猜谜语的性质，只是看一种趋向。我们以为为什么如今要买银行股，它的趋向是进入了高增长区。往年一季报，招商银行又是80%的增长。过去三年，我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性会继续往上冲。但是你要我给它算帐，我真的难算。由于搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷。 这是不确定要素，所以招行的帐我算不清楚。那么我为什么买招商银行。我们感觉按照国外的阅历，国内的阅历，银行业进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实验，我投资者，就是在高增长期给你投资一把。等你过了高增长期，我就加入来。我们追求最大的利润，我再去投资别的高增长期。我的了解，股市为什么是一个最好的平台，我把它卖掉，我又不用变成钱，我可以买第二个。实践上是买第二个行业或者企业的高增长期，我一定比别人快。实业是做不到这点的。为什么招商银行也是我第三大重仓股，这里是一个故事。我们以为它好，但是当时按照我的标准，我是不会买招商银行的。正好招商银行那年发了一个可转债。100元发行。当时我就想，我怎样看了这个，由于我不断留意，也在研讨工商银行、招商银行，它不管上市没有上市，我都在研讨它。我觉得银行股的确还是不错的，感觉一定是好的。财务目的上，各种增长上都是好的。我也没有办法，当时正好招行在05年的时分发行的转债，100元发行的。上市当前最高也就涨到了108块，最高是这么多，多数工夫是在102元。由于我是满仓的，在熊市中我只要三只股票，茅台、五粮液和云南白药。当时我就想，我要借钱，招行100元保本，等于我可以是债也可以是股。假如市场好，我赌这个公司也值得的。我就赌两元的风险，而且这个也是没有风险的。我就当时借了1亿6千万，当时我在国外的盘子是五亿。后来我问我家里人，我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大，我本人觉得没有风险。后来我问了很多人。我看了它是金融机构，当时是可转债一定是先偿还你。按照我思索风险的程度，我以为假如招行四年内倒闭的话，我以为这就是我的风险，而且倒闭的话，我的风险还不是很大的。由于国家要首先思索你债券持有人的利益。所以我当时把1亿6千万全买了，到明天，股改当前我就转了。到了06年，股改以前，这个债券还是102元，我借的银行利息是9%。我说这次真的是让我亏钱了，但是过了几天股改了，我的利润一下子来了。如今是4元。对明天的招行就很好做了，我就低价买了我如今不卖。 招行到底能不能卖？由于它是有代表性的股票，不代表我有非常的把握。但是我看一种趋向，而且我以为这个趋向成功的能够性能够是90%甚至是95%。如今算招行的pe，五毛钱。如今的pe应该是40倍。我们算它，我还是保守估计，我以为五来三年招行的年复合增长应该在30%是没有成绩的。我昨天又调研了招商银行，他们最新的财务目的我觉得都不错。它公布的也不错，都是87%。但是我算帐，只算它将来30%的增长。这是基于对银行业整个进入高增长期的判别，它是一种趋向。30的增长，三年当前，如今买招行，假如我们的基本判别没有错误的话，我以为是没有成绩的。招商银行三年当前的pe就会变成20倍。你如今买也是睡三年的觉。我们对招商银行这种公司，我以为在40倍的pe不算高。所以，我如今拿着更放心了。我拿着更是没有成绩了。所以持有和买入是两回事。 17、优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。 我对银行股的调研结果，我只给你们说结果。我做的调研，我以为将来三年还是一个高增长的时期。这就是给企业算帐，有可以算清楚和不可以算清楚的。普通来说，不可以算清楚的你就不要参与。最好算清楚帐的就是一个丽江旅游，五分钟就可以算清楚了，它就是三条索道，一天多少人，流量很清楚，也没有什么费用。所以这种公司就是这样的。所以投资体会，我能够时不时会提示，反复的提示，越简单越好。 既然你搞制外型的企业，产品一定要单一。你觉得单一会加大风险，实践上那是错的。越单一越好。我投资了一个企业，这个企业是我去年投的。江中制药（注：600750夜雨07金股之一）。江中制药的产品很多企业都能消费，像健胃消食片的，据我了解，这一家公司卖健胃消食片这一个药就占了十亿以上。别的20多家公司，也消费这个药，才占了份额的百分之几。这就是我说这个企业有核心竞争力，而且我们看到它也不降价。但是我举这个公司，就是符合我巨人的品牌，婴儿的股本。你看它的股本很小。 还有一个是马应龙，消费痔疮药的。由于我本身是学临床，学医的。我们讲的痔疮是十男九痔。为什么德国人的药风靡全世界，全世界基本上除了中国以外，痔疮药是被德国垄断的。它打不进中国市场，就是由于有一个马应龙顶着。我们看马应龙的股本很小，只要一千多万股。但是它把德国人就给顶在了外面，由于它卖得便宜，药又好。这个药它的工夫也很长，比同仁堂还早，到如今曾经有几百年的历史了。这就是我们要投资的，婴儿的股本，巨人的品牌。但是它的盈利才能又特别强，我们要选择这样的公司来参与。它没有送过，没有配股过的时分，我跟着它的长大就完了。 还有一个黄山旅游。为什么会买黄山呢？黄山的品牌很好，但是我买的时分，黄山的总市值还不过20亿，北京的一栋楼还超过20亿呢。而且旅游股进入高增长期了，它股本也不大，这种公司你买了永远不会吃亏的。所以优质、稀缺的资源，我的策略就是不断的买进。你能拥有它是最大的幸福。所以很多人说茅台酒高了、黄山高了，招商银行高了，我说全世界其他地方没有这种东西，它是稀缺的。 这外面有一个故事。我的一个冤家他去了丽江旅游。我说我在丽江。他说我让我的研讨员看了，丽江站不了几个人。我说怎样站不了几个人，丽江这么大，怎样站不了几个人。他的研讨员的意思是说，丽江索道上站不了几个人，盈利才能就这么大。但是我说你去看看黄山，黄山的风景很大一部分是没有开发的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潜力很大，就符合我们投入很小，产出很大。黄山人讲的，他们只需求把床铺好，地扫好，门看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命运掌握在我本人手上。生活程度提高了，支出到了那个程度，就是增长。我做了一个调研，往年我又去了黄山。它为什么往年春节，两个月同比比去年增长77%。旅客增长77%。黄山有一个算帐的算法是，它旅客增长7-8%，它的利润就增长30%。所以这个帐你觉得高了，实践上它一增长又不高了。股票市场就这么回事。为什么会增长，由于往年杭州到黄山的高速公路通了，以往要走六个小时，如今只需求两个小时。所以我置信黄山还是我们值得继续持有的。这和大盘也没有任何的关系。 这就是我给企业算帐。还有我再举一个例子。激烈市场竞争出来的强势企业。刚才我说的像伊利、蒙牛。液态奶这种公司，这种消费品，还有像江中，你说它这个企业有什么竞争力？很多研讨员也问我，说你买这个企业到底有什么竞争力？我说你看不到它的竞争力，最终的竞争力是它对市场的垄断，它的产品的垄断，它的市场占有率在逐渐的添加。我买亚都，虽然它没有上市，但是我一看亚都加湿器的市场占有率80%，这就是它最大的竞争力，大方向一定要对。假如大方向不对，你这个最基本的判别没有，你没有办法投资。这种市场激烈竞争中出来的强势企业，也是我们将来好的公司，也要选择。基于这么多公司，我们首先有一个大的方向，它一定是零库存的概念。我们看它的库存是没有的，它不需求求人。你要买他的产品，必需要先预付。 你靠赊款的这种公司，我普通不会选择。你我买的产品，先打预付款，我买的公司基本都是这种性质。就是这个概念的，比如说黄山、高速公路，你不交钱他不让你过。飞机航空业，很多人看好航空业。我说这个看好也是阶段性的，但是最终我不看好这个公司。为什么呢？由于航空公司全世界都没有赚钱的。如今大部分的航空公司是亏钱的。我们没有见到，我以为航空公司不是油价高带来的盈余，是由于竞争带来的。就是由于航空机票的价格，我们看不到。明天三折、明天两折全部打折，没有办法给航空公司算帐，这种公司的风险很大的。明天一百元，明天打折五十元卖，你怎样给它算帐。所以航空股我普通不会买，就是由于它的确定性极差。他一年涨多少倍，我们也不会参与。 我们就拿来确定性高的，再决策。这是我的投资办法。这是我们给企业算帐，大家还有没有什么没听清楚的？实践上我们就给它算一个pe，pe的降低，来规避一些。买点的选择是我们不能选择的，高低我也是不知道的。比如你20元买招商银行，到底高不高我不知道。我以为，好的公司，你假如买高了，这段工夫能够相对有一定的泡沫。但是随着好的公司的业绩的增长，我以为这个泡沫会被挤掉。每年的估值，普通是在四到八月之间大家会重新的估值。好的公司，大家给它重新估值，一定会把这个泡沫挤掉。股票市场可以看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比较宽一点，给这个企业算了三年的帐。我就是一个投资人，将来企业三年的盈利可以算到的，我会重仓持有，算不到的我不会投入。假如算不到的，你再说好，我都不会投入。这是我们给企业算的最基本的帐。将来三年，比如说招商银行往年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道这五毛、六毛、七毛是确定的，可以算到的，我才去参与，假如算不到的，我以为就是风险。这就是给将来的企业算帐。 18、选好公司，然后给它算三年利润帐，这样我们就把利润锁死了。 接着我谈谈我对股票市场风险的看法。我没有说我哪天的钱是闲的，我就要不断的赚钱。我帐户有的打破两亿了，市值打破两亿了，我的帐上能够只要几百元。就是不能再买股票了，没有几块钱的股票了，我没法买最小的单位。我不断是满仓，也没有空仓过。明天我高了，我加入来点炒波段，我做不到。我说我就是傻子，我明天这个钱不给我赚钱，我就不舒适。我也贪。所以我对风险的看法，由于我没有失败过，我就觉得没有风险。我觉得这个市场没有风险，我觉得做别的，开餐厅，做实业风险大得很。 跟着我的人，八个月当前，比我的风险看法还淡泊。王博士是05年8月份跟着我的，在这之前他不断是亏钱的，不管牛市和熊市都是亏钱的。到了05年8月份，他就来了。我说我首先要培育你的持股决计。他说我就听你的。由于过去，93年我就看法他了，他就没有听我的。他听了我的早就发财了。但是他把我的话还是记住的，我给他说的股票他都记住了。99年，我给他讲了股票，他说我回头买一点。我说联想可以买，他就说买联想，买一个我们说的五毛变三毛的。他说回去我给你50万，你买吧。但是回去也没有买。到05年我来北京，他又跟着我，他给我打了一个电话。我就叫他过来。他说，我这几年在股市上，把我辛辛劳苦赚的钱赔了180万。我说我周围的人怎样有赔钱的。当时他是拿290万，我给你定的06年计划是返本年。06年他完全听我的，基本上是听我的。当时拿了280万，到明天的结果，06年不但是返本，还多赚了一千万。上个星期，他又借了600万，他说我什么都不怕了，我又借了600万。我说兽性也很难改变，我和他谈的时分，当时他开了一辆奥迪车想换车。我说你不能买车，我说你买车是对钱的不尊重。我说你要有了五千万，再买。当时他说我要换宝马。我说你到了五千万再换宝马。后来，他也没有听话，这次我回北京，他买了一个宝马。他说我真实受不了，我要买了。我如今曾经40多岁了，我成为王半亿当前有钱对我没有意义了，我找不了女孩了。所以我听他说了当前，我最近搞了个信托，本来我没有要求他买。本身他的钱是我帮他理的。我一听，我说我还是改变不了你，我就强迫他，这期我的信托，你必需要拿出50万来买。这样，他对资产就没有划拨权了。我还是没有改变他的思想。但是我有一个规律，跟着我八个月以上，就会改变他们的思想，他们跟着我没有风险看法。实践上股市还是有风险的，那就是公司运营的风险。他们觉得赚钱没有风险，他会高兴，结束本人的生意，加入我这个集团。王博士，在05年十月的时分，我们参加了一个万科的股改会。当时我和王博士，当时他没有赚钱，他和我去深圳是低头走路。股票一跌他还噘嘴。这次他了，他说我是挺着胸脯走路的，他说下次我要抬着头，眼睛看着天走路。所以说赚钱不赚钱，决计度还是不一样的。我周围很多这样的人，很大的老板，基本上跟了我当前，生意都放弃了。所以你说，股市对我来说，好像见不到什么风险。假如硬要说风险，就是你做了一个你本人不知道的事就是风险。 这个市场，合乎我的标准的，我知道的事不会超过50家。50家以外的，我觉得风险大得很。那种风险就是赌博。所以我说，股市的风险其实是企业运营的风险，我们只需对运营的风险可以把握住，我们就是在做一个本人可知的事，把它的不确定性的东西，变成确定的。我一定是确定的，所以我赚钱，我林园赚钱我本人以为是必然的，不会有不测。所以这种风险，我们怎样来控制风险？控制风险就是我对这个企业进举动态的跟踪。我投资的公司，我会每个月，至少一个电话去了解它的企业。大家说，你能了解清楚吗？我说你说这个话的人，你能够不知道我的思绪。我不能了解，我就不会去买。这是一个重要的目的，我了解不清楚的，我能够都不会去买。所以我跟踪的企业都是非常简单的企业，可以搞清楚的。接着我只需求搞清楚它每个月的运营状况，这个月卖了多少货，我本人都可以给它做报表了，这就清楚了。这就是股市的风险，最大的风险是运营风险。 跟踪很多的技巧。当然这不是我们每个人都能做的。这个东西，我讲了但是也做不了。它是对一个人的综合素质的表现。老实说，跟踪就是一个大的方向，我们跟踪好企业，大的方向到底好不好。第二个，这个企业好不好打交道。有些企业，我觉得也挺好，但是你到这个企业一去，这个指导人也爱胡扯，不好打交道，我宁愿放弃。或者我就买一点就算了。我买了一家武汉的企业。我就跟踪它的时分，当时我买了几十万股，我给它打电话，他说你来吧。结果我飞过去当前，和他们联络。他们说他们公司指导都出差了。我说我如今就在机场，我后来找了一大圈，包括当地区长，一把手都找了，结果他们还是不情愿见，说我们底下的人做不了主。我就说这种企业我不买了，不好打交道的企业，不要跟它打交道了。 这个跟踪的技巧也就是一个搞关系。我为什么不会失误？是把企业的根找到了，每个月的动态我都跟踪了。这个跟踪的目的，比如说我如今我说本人是满仓的，但是我如今找别人理财，它有一个企业拿来怎样办？我就根据这个企业，由于我知道这个企业它一季度的订单非常好，我就知道它该买多少。这个是量来控制我们将来的收益和风险。所以这是我们说的和公司打交道. |
