林园北大投资报告会实录（下）
林园，1989年以8000元进入股市，2006年10月底，林园持有股票市值达到20亿元,中国价值投资的典范。看看他是怎样做投资的？
2007年4月21日
1. 熊市和牛市投资的方法是不一样的，买入的股票也是不一样的。
林园：上半场给我们讲了一些公司投资的理念。下半场，我想引见一下，我们以为的20只最好的股票。我们总体的布阵。我们的投资方法应该是灵敏的。上半场我曾经讲了，我的方法就是你这个人在什么时分做什么事，就要根据不同的状况来做，它是变化的。我想讲一下，这个市场大家都把它分成熊市或者牛市。实践上这两种状况投资的方法是不一样的，熊市和牛市买入的股票也是不一样的。这样我们就可以做到熊市外面也赚钱。熊市中要买什么样的股票呢？就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中，03年我末尾买的就是三只股票。茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它将来三年利润帐的公司，确定性极高的股票再买入。由于如今是牛市，我也不想多说熊市了，由于不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。牛市我本人分成早期到中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前，或者是在有这种征兆以前，你要怎样规避这种风险。
2. 买好公司，最次要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它能否每年能创新高。一只股票假如派息率是8%以上，将来业绩增长在15%以上，在熊市买也不会吃亏刚才我讲了，熊市就是你做确定性最高的。由于熊市中，一切的股票都是被低估的。你买那些严重低估，能算到帐的，买入12个月也会赚钱。我的研讨发现，只需严重低估的股票，它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估？比如说，我们买一只股票。它的派息率假如在熊市是8%以上，这是我本人总结出来的。8%以上，它的将来业绩增长在15%以上，我觉得你买这只公司不会吃亏。由于我们算银行存款利息只要2%，假如它每年给你派息，派8%的话，至少比银行的利息支出高。所以，即便它这一年会下跌，由于熊市多数是下跌的，但是在分红派息的时分会创新高的，这种公司是会创新高的。我们买好公司，最次要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市，它能否每年能创新高。不怕买错，买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时分又让你解套，赚钱。一直你有解套的机会，你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌，我们尽量避免买一些不能创新高的公司。
3. 牛市中不管初期、中期、末期，最次要的赚钱方法是买龙头股。牛市中有一个大的方向，不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头？引领着大盘，一直它趋向总得是往上走的，中途能够会震荡调整，但是总的趋向是向上的。假如这个牛市持续若干年，这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章，假如牛市什么是牛熊分界限，我说招商银行假如到15元就是分界限。为什么呢？熊市和牛市人们很慎重，所以大市值公司是人们最敢买的。所以它会买招商银行的这种公司。熊市中这种公司也会低估。低估到牛市恢复到正常，恢复正常的标准我以为是它会涨到（从低估到恢复正常有150%的升幅）。当时我们算招商银行5、6元，假如涨到15元正好是市场分界限。94年也是以深圳发展银行为带头的牛市。当时正好也验证了这一点。为什么我当时说，招商银行。实践上牛市带头能涨的，就是我们说的能贯穿整个牛市的大的中枢。它能够不只招商银行这只股票，但是我的文章为什么写它？我有我的思索。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说，我只说最次要的，让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会，马蔚华就过来说你说的涨到15元，最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的，你说话必需要让人记住。待会会告诉你，将来三年股市会发生什么事，然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。这是我刚才说了，牛市循环。你这种在牛市运用的方法，在熊市中是不灵的。第二个你赚钱的速度也是不够快的。国外怎样处理，其真实证券书中没有写。但是我做的调研结果是，国外是直接换人的。熊市中和牛市中的基金经理是不一样的。我做老板，我就干脆把整个人换了，不要换脑了。所以这就预示到了，牛市和熊市的思想方式是不应该相反的。牛市初期我们就选大市值的龙头股，作为一个重点的投资。
4.牛市初期我就做一个傻瓜，做一只乌龟，不管它涨跌，抓住龙头股一路持有。比如说牛市初期的时分，往往牛熊分界的时分你判别不了。明天涨明天跌，我们很难判别它到底是牛市还是熊市。由于熊市中也有反弹，涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值，抓住它核心的东西，我就不动等着它涨。所以牛市的初期，
我们就抓住龙头的这种股票，你就等于是抓住了你当时想象的牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一个傻瓜，做一只乌龟。不管它涨跌我就做一个最笨的人放着。牛市会纵深的发展。我以为如今曾经到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都会涨。人们曾经遗忘了熊市的风险，渐渐的淡忘了。原来不敢买的股票也会买，大家一买它一定要涨，这就是恢复性的下跌。牛市中期也有一部分的股票会涨。到牛市末期它很多股票都会涨。
5. 牛市小盘股一定涨过大盘股，牛市中最能赚钱种类除了龙头股，就是优质小盘股牛市中，最能下跌的股票，我以为是，一个是我说的龙头股，是带动了整个牛市，早期、中期、早期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了，为什么要选择股本和利润同时长大的，这等于是我买保险。我们要选择一些小盘的，盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了，把这两类都提出来了。由于这也是国际上的阅历，市场一好，人们会忘掉风险，能够就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买，它容易涨。但是我是不会去投机的，我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。这是牛市中什么股票最能涨的，并且熊市和牛市的投资策略不一样。
6. 牛市初期我的布阵:龙头股占了60-70%。小盘股15%，中间这块是低pe高分红板块占25-30%。，到牛市中期的时分，把中间这块的比例减少，甚至减少到0%，然后是加大小盘股的投入。牛市初期我次要买龙头股。龙头股我的配置能够是占了60-70%。小盘股我占了15%，中间这部分，是我以为熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我组合25-30%。，这就是我们说的布阵。中间这块我一直要保持我生活的来源，你不要为钱忧虑。这是我在熊市早期的时分。别的不涨也可以，中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓，也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了，我就不管什么价就卖了。这是牛市初期的布阵。一块是龙头股，一块是中间的高分红，普通高分红在牛市中，它一定是pe很低，分红很高。它是一对孪生兄弟，会连在一同的。第三块就是优质的小盘股。
熊市中我很清闲，这也是打发我的工夫，记者采访我就给他们写文章。实践上表面看我在花钱，实践上布阵好了曾经在帮我赚钱了。牛市初期大家会忘掉熊市的痛苦。股市下跌，多数的工夫是在休眠，涨只要5%的工夫。所以你只需捱过熊市的艰难，就可以做别的事。巴菲特是种地去了，我吃不了他的苦，就去谈恋爱。所以这个打发工夫很重要。这样你就不去管股市了。到中期的时分，我只需求做一件事，就是把中间这块的比例减少，甚至减少到0%，就是中间低pe高分红这块，要减少。然后是加大小盘股的投入。我们做的决策就是小盘股最能涨，是牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的支出，所以你只需求做这步就可以了。你假如不追求再高的利润，至少我这个布阵，可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%，我是增长五倍。我这种最笨的办法，你不用来问我，你买好了当前，它至少能跟上指数，你不会落后于指数。实践上在股市中，多数人是跟不上指数的。指数涨了多少，多数人的财富增长并没有跟上指数，跟上指数是很不容易的。特别是我们如今的指数，它实践上是失真的，大盘股一上，它是按照发行价的，失真很多，多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法，比如说12个月里是可以跑赢指数的。
7. 牛市最次要的操作方法就是持有，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。贯穿整个牛市的办法。当然在牛市第三期，我的判别如今只是牛市中期。如今还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测，别人在那个工夫糊涂，你也跟着糊涂，赚钱，但是你心里要清楚，到什么地位就不要参与了。接上去，我的绝招就是怎样来规避这种风险。这是牛市中的操作方法。牛市最次要就是持有，持有是最关键的。你买了股票，拿得住。你炒来炒去，实践上就是把一段一段的⋯⋯我这里讲一下高抛低吸的做法。我这个人实践上是一个傻瓜，别的聪明人是做高抛低吸，他们闹去，我就赚他们的钱，我就做最简单的办法，我就拿着。高抛低吸我以为我是做不到的，你怎样能做到呢？做到就是神仙了。
我这里举一个例子，刚才讲那个港股，延续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档，他每年的确到了五毛都卖了，三毛买回来，三年上去总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了，再买不回来了。我每次见了他，他说我又赚钱了。我就说你搞你的办法，我没有理他。最后，我就告诉他，我说赚了32倍。他说，还是你行。你在股市做这种事时分，你最后一次买不回来，能够就是后面最该赚钱的时分你走了，那才是大头，赚钱的总量一定是大头的。刚才一位小姐跟我说，买了股票，如今应该持有还是卖掉再买。我就说，我的思绪是这样的。假如你是低位买来的，市场好就持有。我最终卖股票，一定不是卖最高点的，我接受最高点跌上去30%，假如它让我的市值损失在30%以内，我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高，但是那个时分卖掉的人，我还不如卖一个高点。股票赚钱的时分一定是最疯狂的时分才让你赚钱，要赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会，不能拿就不能赚大钱，赚了一倍两倍就不叫赚大钱。
8. 卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司；公司运营状况发生了变化；公司的确被高估了。这个我要补充一点，我什么时分选择卖出呢？上一节应该讲的。大家想我不断是买入，怎样卖出呢？我卖出有三个条件。第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西，性价比最好的。我如今持有的公司不见得是我以为它不能涨的，我也把它卖掉，我会选择性价比更好的。第二个是这个公司，运营状况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的，四川长虹。当时我买了当前，发现彩电老降价，它的毛利率下降了，运营状况发生了变化，趋向一旦构成。当然不是说一两个月的毛利率的变化，比如说这个公司为了打击竞争对手，来了一个偶然的变动，这个不代表趋向。假如它的毛利率下降的趋向构成了，我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次，就是当年的四川长虹我给卖了。
还有一种是的确高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时分，能够有些先生不懂pe。pe的意思，我解释一下。假如这个公司没有增长的状况下，你投资这个公司多少年回本。这是一个工夫的概念。pe8倍，就是你投资这个公司8年回本，我是指静态的，它没有增长的状况下，这个回本的工夫年限，当然这个是越短越好。
9. 我们讲赚钱一定是在一次重仓三年内可以涨十倍、二十倍的股票，才能发财
我这个人也不情愿和别人交流，交流了他们听不懂。我这一辈子可以交流的，没有超过五个人。你给他讲了半天，他听不懂。但是我和我熟习的人，聪明人，你和他一说他很明白。有的人说，和我交流。我说你不要交流，我从来不和别人交流，我只需你听我的。我和你交流没有意义，你问的成绩都是可笑的成绩，没有办法交流。这就是布阵的做法。我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票，三年内可以涨十倍、二十倍才能发财，甚至更多。刚才他们问我，你算帐三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的，我们算最坏的地方。我们把风险锁死，抵抗掉了，并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年，它一定是上大台阶的。这个我算帐是算的最保守的，股市会给你放大，或者是到18个月当前，到一年半的时分，大家都看清楚了，这个股票就要涨。我算帐一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算，但是我没有这个程度，算不到。所以对企业的运营，我算三年也是不错的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帐，到18个月，我过去投资的极限是18个月一定要把钱回来。所以我过去投资，18个月一定要见效。虽然我做三年，但是普通都是提早完成的。
但是我们算帐不能你本人拍脑袋，放大，我们要做好最坏的预备，至于说不测的播种是不测的播种，我们对本人的要求是做最坏的打算。这样你投资才能成功，才能坚定、才能持有。牛市，你不会看着别人明天赚得比你多，你会去羡慕他。不会的，我们要保持一个平和的心态。我们是龟兔赛跑。股市正由于有大起大落，正由于有涨停板的股票，我这样才能赚到钱。假如大家都找到好公司了，不会有便宜货了，我就赚不到钱。我的买点一定被低估了。股市会天天涨，就使聪明人放弃它的准绳。所以我们说坚持准绳很重要。我明天做的事是，除了这一亩三分地，别人说话我不听。
10. 什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚。我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价，说的话你到门外说。在这里不要谈明天涨了，跌了，你不要说这个，你要克制你兽性的弱点，克制你兽性的弱点，你就行了，就是一个贪字。为什么我说赚钱一定是学不来的。别的可以学，自然迷信什么都可以学，但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚，但是我周围的人也看不清楚，他会攀比，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。天天跟我在一块，她也不知道。你跟她一说话，她完全还是她的思绪。所以全体的投资思绪只要我一个人清楚。比如说投资一个大楼，我是知道明天该不该买，该买多少。实践上我一切做的工作，只需求知道两件事，一件事是我明天有钱了，我需求买多少？买什么股票？还是每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我，该买什么股票，我觉得这是次要的，最重要是这只股票你要买多少。你能预测到，比如我们说三年当前这只股票能涨20、30倍。你只买了一百股，那比跳楼还痛苦。我想到这个了，我没有去做，那就要跳楼了。
所以我们怎样做，我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济交往的人，比如说我的家人，我的冤家，他一定不会下单的，包括我本人。由于我知道兽性是有弱点的。你可以做一个统计，它一定是随机的买入，最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的，十次对了，有一次错了，能够最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济交往的，最好是什么电脑都不会看，什么都不懂，他就只知道操作。我如今就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的，我和他往常也不说话的，他给我操作，担任给我下单，买入卖出。这个外面有技巧。你一定要有这样一个观点，你不是最聪明的人，这件事要让别人来做。为什么呢？他没有经济利益。你让他买一万股，他就给你买最好买的价，但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几，最终是你赚的量够不够，你买了茅台，买了多少。这是非常重要的。所以人一定要有大的思绪。方向决议了他的做法。这就是我的做法，我就告诉你。所以我买了股票，往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的，没办法，我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人，我置信都会后悔的。刚才他说的，我们牛市外面目前的状况，只需是低位买的就持有。
11. 组合可以化解投资的风险。组合使我的风险控制在你股票波动的买点不要超过20%。假如说明天给我钱，我怎样来组合呢？这又是一个看法了，如今是高还是低，谁知道呢？也的确涨了这么多倍了，怎样办呢？这就是接上去我们讲的，组合可以化解投资的风险。牛市到明天这个地步，我们到底该不该买？怎样买？这个时分累计升幅大了，有些东西按照买入的价格是不该买的。我由于是满仓，我就不用操心，我只需持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我满仓，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。你要有钱我怎样买？
比如我如今也有理财的，他明天给我一百万，我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算帐。比如我上个月发的信托，我会把高速公路组合30%。由于当时我算了，高速公路的pe是在15-18倍之间，我觉得这个价位不高。为什么说不高？这个我们有实际的支持。全世界境外高速公路的上市公司pe都在35倍以上。它的长大性还没有中国的好。国内的高速公路，我算了一下它的长大性都在18%以上。由于汽车业，我是非常看好的。由于我们如今看不到汽车业有优秀的企业，它没有跑出来。我以为中国的汽车制造业，本土的公司应该跑出来一些好的，甚至过些年有全世界知名的公司，我置信汽车业大方向是不会错的，房子买了中国人就是买车，最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造，它的竞争很凶猛，跑出来的迹象又看不准，所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。由于大方向错不了，高速公路它门槛又很高，你普通再造一条高速公路的话，一切的高速公路我做了调研，如今的市值只要再造一条高速公路的四分之一。比如说按照如今的市值把高速公路买上去。如今你要建一条异样的高速公路要花四倍的价钱。所以你假如要再造一条和你异样的高速公路，它一定是亏的，也是不核算的。由于征地、造价都上去了，他高四倍，我何必本天然呢？所以我会把高速公路作为一个重点。还有我们就选择将来三年，银行业、旅游业的公司，它的高速长大在30%以上的话，这种长大也会被pe降上去。这种巧妙的组合，使我不怕买高，我敢买，买了当前我可以持有三年，应该是不会盈余的。
所以怎样处理这个成绩，就是经过组合量的多少来控制风险。你别看这个大市会跌，但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。由于我做的工夫长了，我知道大市跌了，反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的，所以它会平衡，使我的风险控制在你股票波动的买点，不要超过20%。比如说你买一百万块钱的股票，最大我们能承受的风险就是20%的波动。所以，我们买的时分，作为我一个设计师我就会设计好。高位的话，我能够就是给它做一个平衡。这是非常有效的。
12.持股三年我可以抵御大盘任何的风险。由于这个公司的帐我算了三年。能够在熊市我不会做这样的，我们就集中一下，由于它是非常便宜的东西，迟早会赚钱的。但是到这个地位我就这样做。这并不代表，我们如今的股市高了。我甚至有一个幻觉，没准过了几年当前，这个地位就是一个起步的地位。这个我不做判别，我只是说，持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了，比如说高速公路的这个到了09年pe又降到了10倍以下。就是说不增长的状况下，你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得01年我买宁沪高速的时分，当时它的pe也是15、16倍。结果我买了三年，它三年都是9%以上的增长，18个月就让我赚了好几倍，所以这个帐我们算到也是不怕的。如今高速公路也是这样的状况，包括银行股。像招商银行，去年买我可以投资50%，我把50%的钱可以买这一只股票，如今我只需求投资20%或者30%，我把它的量缩减，这就对风险有控制了。这就是一个平衡的组合，风险就锁死了。
13. 如今不讲估值了，这才是最大的风险。任何时分估值这个紧箍咒都在我脑子里。这是布阵，然后我们怎样做资产配置。我的强项是资产配置，这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么分开股市，实践上我也不知道。每次熊市，的确我都在股市以外活动，那时分我曾经加入了股市。我说满仓，能够我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会分开股市呢？我阅历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。接上去，过后一想，我觉得我做的这是种艺术。实践受骗时我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是经过资产配置。我明天要求我该拿10%甚至20、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了，我明天也在做这个工作，我上个月末尾也在做这个工作了。比如说境外的市场，比如在香港上市的公司，也是国内的公司。由于我长期跟踪，我知道它该便宜了，这个地位便宜了，我会把它买回来。我会有意、有意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中，我会找到可以赚钱的。我买了它一定是赚钱的，就是这个地位我买了没风险。我会把我的资产，去配置到这部分上。但是这外面就有一个风险，普通人他做不到，由于他知道便宜也不会去买。
比如说我们如今的b股，有一些b股它是很有投资价值的，但是我们如今不会去买。为什么不会买？就是由于这个市场的涨涨跌跌使人们遗忘了纪律和估值。如今不讲估值了，这才是最大的风险。任何时分估值这个紧箍咒都在我脑子里。
14. 我每三年做一个大的资产配置。我如今强迫我在12个月之内，把我的30%资产配置到a股市场之外。我算的帐这30%资产将来三年至少涨五倍，三年当前，这30%产生的效益包括本金相当于我如今总资产的150%。哪怕我如今的70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。我如今强迫我在12个月之内，把我资产的30%做一些配置。03年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元，卖了当前我买回的茅台。前段工夫同仁堂科技变成了12块多，我再买回来，往年的业绩我估计它有1.2。08年我给它算的pe8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的，我就是又去做乌龟。由于我不贪，a股市场一定是如今全世界最好赚钱的，由于它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我如今曾经在做了，比如说我以为将来多少年的事，我强迫本人做30%的在将来12个月，我会把我的资金撤出做同仁堂科技，还有前段工夫我做的亚都都是在做这种资产配置。我不希望它往年给我带来多少的报答，它只需不让我赔大钱，我就在外面待着。这好像是一个条件反射了。
打败01年熊市的窍门之一是97年曾经末尾向a股市场外做资产配置实践上在01年熊市才末尾时，当时我是在97还是96年曾经做这个工作了。我也是强迫我本人干的，这种大的资产配置非常重要。所以我给我们的客户讲，你参加我们的队伍，不光是我告诉你股票怎样操作，告诉你兽性的弱点，我渐渐的培育，使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有，才会赚钱。还有一个，关键的时分，我会给你资产配置，关键的时分我会告诉你这个公司能够存在什么风险，我们应该采取什么措施。不代表我卖了这个股票都能涨，我卖了当前能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的，我们知道的钱。
这种资产配置，像一个打仗中的不可短少的元素。虽然我要求12个月是30%，但是我预测这些公司，我算的帐和将来五年至少涨五倍。五倍算一个涨，30%涨五倍的话，按照我的算法能到的话，三年当前，这30%产生的效益包括本金相当于我如今总资产的150%。哪怕我如今的这70%全部亏完，我这150%还是足以保证我的资金是增长的。这就是我每三年做一个大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市场策略比较好，我就满仓买入，等着它。如今我赚了很多钱，我就往这方面思索。但是大部分我还在a股。我就不去操心，我就把资产做这样一个分配，就行了。它带来的效益就是老百姓讲的东方不亮东方亮，这就够了。它可以把我如今的利润锁死。我这个办法是这么多年没错过的。虽然短期也有错，比如说我那年把四川长虹卖掉了，我买的高速公路不涨，四川长虹还用力的涨。我的妹夫说，早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比，结果就不一样的。当年我卖了高速公路，买了茅台，也是茅台从27块跌到20块，高速公路用力的涨，如今结果茅台涨了20倍，当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样，你把风险锁死，这是联络起来的，风险锁死，给你创造更多的利润，这点非常重要。
15. 股市我赚钱的另外一个窍门。过去每年我几乎每年都有无风险套利。接上去我讲，股市我赚钱的另外一个窍门。过去每年我几乎每年都有无风险套利。无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的，无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债，是102元。由于它的发行价是100元，我们只需求判别四年内招商银行不倒闭，我就应该是赚钱的。所以我就去借钱买招商银行转债。当时五粮液股价六元，认沽证行权价七元。五粮液低于七元五粮液集团回购，还有银行担保。我要赚你这个钱。那几天我就借钱，坚决买入五粮液，大家都知道，有一个认沽证是七块多，但是还没有参与。我当时还在《红周刊》上写了文章，我说你们如今买，是不会吃亏的。五粮液往年30多块了。这个故事，我和王洪五月份去大连。他们中银在大连做一些上市公司的推介。我从来没有关注过上海机场，由于它不在我的股票池。当时，上海机场的董秘坐在我旁边，我给他讲五粮液的故事。他就告诉我，我们上海机场也有认沽证。当然我就饭都没吃，有多少钱我就借多少钱。上海机场11元多，认沽证行权价13元，我在上海机场11元多大量买，我写文章的时分也是11元，但是没有人听。包括王洪他一股都没有买。电视都拍了我在借钱，我都告诉你这是无风险套利，而且这个认沽证是70%的认沽，上海市政府给担保的。你只需判别上海机场的飞机12个月还能飞，你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%还是9.5%，我一定是赚钱的。那时分上海机场才11块多，你就借钱买，一年的利息9%，还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利，这种无风险套利每年都有。如今我又发现了新的种类。我如今还在继续做这个事。
这个事简单说，我们就是把它的底曾经看到了。比如说，如今我们看到的一些债券，企业债券，它跌了70多了。我就疑惑，100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎样做，买了债抵押，再抵押再买债，我就敢借钱买，坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了有数次。买股票一定要有记性的。有很多的财富实践上是从财富溜走的。王洪跟我去了大连，他就没有买。我就算我去了一次大连，我跑了两天，又赚了八千万回来的。动嘴的事，这不需求你的钱，把别人的钱拿来。机会就在你身边，看你能否能把握住。一个人的成功，我总结上去，很多人比我聪明，也才能比我强，我这个人能够就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时分很奇异的，连国债都跌到了60多了，100元发行的跌到了60几。当时我们算上海的一家公司，徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘，我去看了。当时我去上海，普通的地方只卖两千多块钱，它都卖九千多还很好。但是我们算它的帐，我把它的股价市值折算到它每平方米，它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是会制造这种事，而且常常会发生。明天我给你们讲了同仁堂科技，过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘，和大盘没有任何的关系，我看涨的是一定的，和大盘没有任何关系。假如你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上，我以为这是一个最大的风险，第二个那是一个赌博了。你的命运没有掌握在本人手上，我只要甩开大盘，我们的赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长，就是无风险。
16.目前在a股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜可以运营的公司，才是好公司。还有刚才大家说的，怎样对待企业指导人。由于中国人，我以为如今还不是那么高尚。这不是说中国人，由于它是一种体制。大部分都是国有企业，这个体制我们不能改变，这是现状。很简单，人都有私利的。他本人就赚这么点工资，就没有积极性了。目前在a股投资，我的一个选股方法，就是傻瓜可以运营的公司，才是好公司。就是哪怕明天换成了一个叫花子去运营，它这个公司才是好公司。。好的企业和坏的企业，你和它一交流就知道了。这跟人一样，有钱人和没钱人，一说话完全两样。你一去这个企业，他老给你谈困难，我们逆境中怎样挣扎，怎样赚钱，他老说他的管理，我一看，我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃，来了玩，从不给你谈工作，这才是好的。我说这种公司你不用怕，他吃那么点算什么，他能把这几十亿的盈利吃穷？我才不信。但是这种公司一定是能赚钱的，傻子来都是能赚钱的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，这不会错。
所以这是我对企业的看法，这个要小心。假如你把希望寄托在换指导人，我以为这个思绪是有成绩的。还有一个是企业的应收，你看它一大部分的钱放在那，牛市中好的公司，他的钱没地方用了，他去打新股去。这样的公司你要留意，整天要到证券市场融资。你发现，凡是带科字的。科技企业中，像清华同方，我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时分，一定是涨的公司，股市一上去，它就上去了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方闭会，老总说我们才在证券市场融了20几个亿，我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么？这种公司我们不要碰。我说这个，不是我尊重这个公司，实践上它能够就是老祖宗留上去的，能够就是一个垄断的企业，但是我们喜欢这样的企业，它赚钱。同方不能赚钱，但是也不是说我们不尊重它，它还是给社会做了贡献，至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买，我作为一个投资者我要赚钱。这就是我的标准。企业的现金流一定要充沛，就是要收钱的公司。最终，我们体如今财务目的上，我要重点是一下净资产的概念。一些学财务的会很注重净资产。我个人的看法没有创造本质价值的净资产实践上是有效的资产，这个是没有用的资产。你的机器设备、闲置土地，长期放着呢，这几年房子贬值了，但是你看一些房子的项目是不可以带来效益的，就是我们说它不可以赚钱。我以为这是有效的净资产。老实说，我是根本不看这个目的的。我是指它盈利的资产，它能否是盈利的净资产，就是指净资产的收益率，净资产的收益率越高越好。
17.符合赚钱机器的概念的20只股票我再引见一下我的20只股票。由于我不是搞股评的，我明天也声明，我不是给任何人做推介，我只是说出来，让大家看看能否符合我刚才讲的赚钱机器的概念。
一个个讲贵州茅台。这个我曾经讲过了，五粮液也差不多。云南白药，我怎样买的云南白药，当时为什么我买两个酒，为什么会组合云南白药呢？我当时提出的口号，就是抓住中国的红烧肉，老品牌的公司。我买入的思想是这样的。当时我选的不只是这些公司，一个是茅台、五粮液，还有一个同仁堂。伊利股份，云南白药，马应龙。还选了一个天津药业。这几家公司。当时我在03年实践上就买了两家公司，茅台和五粮液。云南白药怎样来的，当时我不断做同仁堂科技。由于我本身学医，对这个公司我不断有跟踪。到了04年的时分，我卖了点五粮液，换了点云南白药。由于我观察，云南白药是一个小市值的公司，小股本。它的长大性又非常好。然后它这种药又是不可复制的。当时它的股本只要几千万，我算了一下，我当时把云南白药全部买完，才几亿，太便宜了。假如说，你当时买完，不到十亿，很便宜。你把它买上去，到明天云南白药每年赚的利润是两亿。这种公司和国外的公司相比，这种公司响当当的品牌，一年是收益几十亿美金的。所以品牌在中国一定是被低估的。
品牌的价值大家如今没有计算。我研讨了法国的一个服装品牌，我96年看它的报表，它一年要做50亿美金的生意，而且它的毛利率非常高。随着生活程度的提高，人们选择的东西一定是品牌的东西。所以当时我选择云南白药，次要是看它的盘子特别小，从这个角度选择，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就选择了这三只。
接着是招商银行。招商银行我刚才讲了，我实践上是糊里糊涂的买的，就是买转债。我以为它的风险还是有的，至少帐算不清楚，到如今我还算不清楚。但是我买了，至少它的价格很低，我就买来持有。至少香港的发行价8.8 ，那些人给我保底了，我买的才是4.1。
接着是黄山旅游。这个我次要是买它的b股。由于我觉得黄山，这两年我经过对旅游股的观察，觉得旅游曾经进入了高增长期。基本上旅游公司，增长期都在20-30%。黄山去年100%，往年一季度我们调研，它旅主人数又增长了70%多。我想这个应该是好的，再一个黄山是这类企业的龙头。这里再说一个我选企业，还有一个就是选择行业的龙头，普通都买老大，老大老二分不清楚，两个都买一点，但是假如有老三，我都不会思索。买黄山就是这样，它一个是响当当的品牌，价格也不是很高。当时买的时分是四、五毛钱的美金。
接上去是上海机场。上海机场也是去年有认沽证我买了。这个公司我和他们聊了，他目前的pe曾经跟上了世界平均的pe了。法兰克福的机场的pe，我看了和上海机场的pe差不多的。那些机场的增长很小，上海机场还稍微好一点。我看了上海机场，它一个新跑道，我是去年12月去的，如今应该快守旧了，它会添加运力的50%。它的概念就是和全世界的快递公司发展业务，一个是物流的业务，还有一个是它作为一个亚洲、乃至世界的中转中心。飞机，很多人为了省钱，能够飞韩国不直接飞，会在上海中转。机场是收飞机的起降费的，你的飞机一同一落都要收钱。所以起降费一定是越收越多的。作为一个中转中心，他要飞巴黎，首先要在上海中转一下，所以这是他的一个将来能看得到的增长。
深圳机场。深圳机场和上海机场差不多，它的财务数据上深圳机场更好。但在我配置中，上海机场还是比深圳机场配得多。由于我首先要选龙头。做股票你首先要选知名的企业，大家都能联想到的。你是一个好企业，你要给它宣传都是很难的。股票要大涨，一定是各路英雄豪杰，全国人民都以为它好了，那时分就疯涨了。什么是看法好的？就一定是一个知名的品牌，你生活能接触到的，那就是一个好的东西。光你知道，它的股票就是不涨，那没用。所以这有一个技巧，你尽量选一些知名的品牌。所以单独从财务目的来看，深圳机场更好。
还有马应龙。这是我作为小盘股，也是在熊市中选择的，05年买的。马应龙这家公司，80%是来自于它的产品马应龙痔疮膏，这个药的效果特别好，明朝就有这个药了。它的股本特别小，总股本只要五千万，流通股只要1800多万。它非常容易炒作，又是好东西。我以为这个公司不会倒，是一个赚钱机器。黄山我以为也是这样的，要去就要交钱，不受任何的影响。
还有一个我选的江中制药。这个公司是消费健胃消食片的。这个公司是属于激烈市场竞争出来的强势企业。这些为什么明天有？都是我把刚才讲的那个实际，就是把中间这块去掉，加大小盘股的投入。这些都是优质的小盘股。像江中制药很多人知道，它的盈利才能也很强，这就是我们讲的巨人的品牌，婴儿的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制药就是这一种药，很单纯，效果又特别好，大人小孩都吃，它这一种药的销售额就超过十亿，这种公司的竞争力是非常强的。
还有一个瑞贝卡。它如今曾经做到了全世界的老大。假发集散地，是在河南的许昌。这个企业如今是做到全世界的老大了，每天在加班加点，它的企业竞争力也不错，也是属于股本特别小。小股本的这种公司。
还有就是最近我选了一个片仔癀。也是一个药的企业，这是福建的。在漳州有两宝，一个是水仙，还有一个是片仔癀。福建人死了当前，当地人也要把这个药放出来，试试能不能活过来。这个药在东南亚卖得非常好，次要是出口。它当时是一个宫廷的药，也是几百年的，比我们说的同仁堂还要早。这个公司也是没有配过，没有送过。我们叫它处女股。这个公司我们接着要做的工作就是要让它送配，由于它有这个盈利才能。当地人都叫这个公司是八旗子弟，没有人管的形状也能每年赚亿。这符合我的赚钱机器的概念。为什么前几年我不断在跟踪，但是它不是我选择的最好的。由于如今最好的都曾经涨了很高了，我这个时分买一点它，就做了一点投资。
还有一个是铜都铜业。买这个公司的理由，当时我买是05年。当时我给它判别，由于它分红能分三、四毛。当时他的股价也就三元多，派息率8%以上，这就符合了我刚才说的，被严重低估了。所以当时我买了。每年我看它都现金分红。当时我去这个公司做调研的时分，我们怎样判别这个公司该不该买？当时我们买的时分，我们对它的矿停止了一个评价。当地在当时拍卖了一个很小的矿，价值就是五亿。但是铜都铜业当时的市值才二十几亿，它就挖一个矿，按照那个拍卖的价格来卖的话，都可以卖到40多亿。所以，由于铜价这几年都是涨的，我就做了一个。这种公司老实说，我是不喜欢的。这就做了一个现金的配置，我这个配置中一定有现金。表面上看我是满仓，加透支的。实践上我是把一部分作为一个分红的，这相当于现金。现金配置就是你随时可以把这只股票卖掉买其他的，它根据市场的发展，您可以买一些能涨的公司，把现金配置减少就可以了。铜都铜业是作为我的一个现金的配置。
丽江旅游。丽江旅游是我看得一切的公司最简单的，它就那么三条索道。我置信丽江这两个字也值钱，由于它是中小板的公司。小盘股你对它要求不要太高了，这个你跟着大家忽悠吧，丽江都知道。我看往年公布出来的业绩，一季度又增长50-70%。由于它的股本很小，稍微一增长就不得了。
马应龙往年公布了，一季度增长是90%。一季度赚的钱是去年的90%。小盘股增长很快，稍微有点钱就增长了，它的股本很小，摊到每股的盈利很凶猛。但是我们提示大家，你买小盘股的时分，一定要买确定性高的小盘股。它曾经是非常有名的公司，你买它不会错。小盘股也有很多，没有名的不要买。
还有一个深发展。我对深发展做了一年半的跟踪。我跑了它很多分行，包括深圳、广州的分行都去了一下。我觉得这个公司，在向好的方向发展。银行最次要它赚钱的窍门是风险的成绩。由于中间业务占银行的盈利还是很小的一部分，次要的盈利还是存贷差。假如贷错一笔款，就是银行的风险。但是我们发现深发展最近几年的不良贷款率是零，这能够和经济也有关系。深发展我买它，一方面它股本只要招商银行的非常之一。它是一个小盘，银行股我重仓的就两只，一只是深发展，一只是招商银行。在银行股这块，我70%是招商银行，30%是深发展。整个我们公司是往上发展，整个银行业也是往上发展的，那么我买入。再加上它的盘子也小。再加上纽曼这个人也不错。我是8、9元买的深发展，我就持有。目前我的持股状况就是这样状况，你不要看我来来回回都是这些公司，但是我说，将来三年的主流还是在我这里。由于我把中国能赚钱的公司，就这么多的公司，它都是行业的老大，假如它也不能赚钱的话，那也没办法。再一个他们的平均pe也比大盘的平均pe低，这从估值角度还是合理的。它如今还没有被人看法到这一点，等大家看法到这一点，它的估值会重新定。
18.股市最大的价值就是赚钱。它好像对兽性是一种磨炼。很多事的确是要有耐性的，普通人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。
发问：您的第一桶金从8千元到12万元，也是经过调研吗？对于我们这些同窗和小散户来说，好像有点难？
人对一个事的看法是渐进的。你有一个过程。从8千元到12万，那时分谁知道股票是怎样回事。在深圳有一个发展的银行，那时分股票是一个稀缺资源你买了它就涨。当时我是20几岁，我也是糊里糊涂的。投资的方法和投资的过程，也是渐渐的积累的。一年和一年它有新的看法。人不能够一末尾就知道的。
发问：您以为封闭式的基金目前无机会吗？您以为不错的封闭式的基金是什么？
我对基金，你对我20只股票以外的公司，你要问我宝钢、武钢、中石化这些公司我可以告诉你，由于我了解。但是你问我没有研讨的公司或者是基金，我是不熟习的，我也没有发言权。说了也是白说，我是不知道，我告诉你是骗人的，我就是在我这个圈子里。我的投资思绪就是把别人引到我这一亩三分地来，我就在这里决战。你要我说，我就说我没买的都是不好的。我买了，我说它不好？那一定是好的，最好的。我没买的，我以为至少不符合我的投资理念。
发问：股指期货推出后，对价值理念有没有影响？证监会监管越来越严，对此有没有影响你的投资策略？
股指期货我没有研讨，这个你也研讨不了，还没有推出出来，你研讨它不是糜费工夫吗？我们的工夫是很宝贵的，这种纸上谈兵的事，我们怎样去了解。还有证监会的事，我们也研讨不了。我觉得还是要投资公司，投资最赚钱的公司。别的事你想多了，越想越糊涂。
发问：您觉得股市泡沫分裂前，有哪些征兆？
征兆，老实说，我们是有感觉的。这个市场它首先在估值上是非常高的。高和低的标准是什么，一个就和国际市场同类公司的比。再一个，我们在这个市场我都找不到可以投资的公司了，就觉得都高了。假如大家有这个概念的话。还有一个，有些迹象不知道好说不好说，我发现台湾人最接近我们。我记得90年的时分，由于我在深圳可以看到香港电视，那时分采访妓女，台湾的妓女都不情愿做了，说我们不做妓女，赚钱的速度太慢。妓女这么说的，然后证券公司门口的滑梯都有幼儿园的小孩在滑，家长都去炒作股票了。
发问：我是学会计的，并且拿到了注册会计师资历证书。您的课使我对投资股票充满了决计。普通企业在会计利润方面容易做家，您刚才讲的市盈率、每股盈利大部分是基于报表的目的？刚才我讲的帐上要有钱，你帐上有钱我就觉得你是好的。你这个利润是经过做帐做出来的。所以我们最次要的还是调研，明天我讲的都白讲了。我跟你这个公司，我把你调研清楚了，我把你的风险都锁死了。这家公司说我明天做帐做到多少钱，我一听就烦。他普通说这个话，我就说你别说这个，你实真实在赚了多少钱，看它的销售额，能否是与它的利润同不增长的。
发问：我能否能自荐成为你100个人中的一个。有什么条件？
刚才我也说了，北大的先生，我做了这个实验，即便我100人成功了，人家说我拿的是北大的先生，这不一样。他们是天赋。所以我选的这个人，都是和他的文明程度，父母做什么没有关系的，我独一的目的就是说长得好看一点。我做一个实验，就是看把没钱的人，能否能变成有钱人。和你的知识、出身背景都没有关系。甚至我都情愿给他拿一万元。看看能不能改变。真实情愿的话也可以。当然我的本意不是想要北大的。
发问：股市给您带来的最大的价值是什么？仅仅是财富吗？
股市最大的价值就是赚钱。它好像对兽性是一种磨炼。很多事的确是要有耐性的，普通人熬不过我，我就熬的人比别人强，就是两个字，坚持。没有人能坚持过我的，我咬紧牙关也要坚持。发问：您好，谢谢您的精彩发言。
请问，您能否对数字天生敏感？
能够很多人算大帐算不过我，我对数字特别的敏感。甚至和股市没关系的投资，他们也要让我去诊断一下。他要投资什么，他就让我给看看，能不能投。
发问：五一休息节是持币还是持股？这是猜谜语的事，我不知道。我都是持股，从来我都是满仓。我没有币可持。我明天要用钱，花完了，就明天卖一点。 |
